20250330-华安证券-益生股份-002458.SZ-鸡苗销量有望重拾升势_种猪销售步入释放期_4页_365kb

报告摘要

本报告分析了益生股份（002458）2024年及2025年的发展情况，重点围绕鸡苗和种猪业务的销售表现与盈利预测展开，同时给出了投资建议与风险提示。

2024年业绩回顾：
- 实现营业收入31.36亿元，同比下降2.8%。
- 归母净利润5.04亿元，同比下降6.8%。
- 分季度来看，2024年Q1-Q4归母净利润分别为1.09亿元、0.74亿元、1.18亿元、2.03亿元。
鸡苗业务展望：
- 2024年白羽鸡苗利润约6亿元。
- 2025年1-2月白羽肉鸡苗销量同比增长21.5%，达到10,663万只，预计2025年销量将继续稳步增长。
- 2024年公司引种哈伯德祖代种鸡23万套，同比增长44%，为2025年鸡苗销量增长奠定基础。
- 2025年公司规划父母代鸡苗销量1400万套，商品代鸡苗销量6.65亿羽，预计2025-2027年收入分别为47.44亿元、51.78亿元、56.37亿元。
种猪业务发展：
- 公司在原种猪养殖领域拥有20多年经验，具备疾病防疫、育种研发、生产管理等优势。
- 2021-2024年种猪销量从0.2万头增长至3万头，年复合增长率145.5%。
- 2025年1-2月种猪销量达0.7万头，同比增长162%。
- 2025年公司规划种猪出栏量15万头，满产后销量可达20万头。
投资建议：
- 维持“买入”评级。
- 2025-2027年预计归属母公司净利润分别为11.47亿元、13.39亿元、11.44亿元，对应EPS分别为1.04元、1.21元、1.03元。
- 预计公司未来将充分受益于鸡苗价格上涨。

股价与市场对比：公司收盘价为9.67元，近12个月最高/最低为11.05元/7.39元。
股本结构：总股本1,106百万股，流通股本749百万股，流通股比例67.68%。
市值：总市值107亿元，流通市值72亿元。
财务指标：
- 2024年毛利率29.4%，归母净利率16.1%，ROE为11.3%。
- 2025年预计毛利率32.8%，净利率24.2%，ROE为20.4%。
- 2025年P/E为9.33，P/B为1.91，EV/EBITDA为6.99。
财务预测：
- 2025年预计营业收入47.44亿元，同比增长51.3%。
- 2026年预计营业收入51.78亿元，同比增长9.2%。
- 2027年预计营业收入56.37亿元，同比增长8.8%。
- 2025年预计归属母公司净利润11.47亿元，同比增长127.7%。
- 2026年预计归属母公司净利润13.39亿元，同比增长16.7%。
- 2027年预计归属母公司净利润11.44亿元，同比下降14.6%。

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率 (%)	-2.8%	51.3%	9.2%	8.8%
毛利率 (%)	29.4%	32.8%	34.2%	28.3%
净利率 (%)	16.1%	24.2%	25.9%	20.3%
ROE (%)	11.3%	20.4%	19.3%	14.1%
P/E	21.10	9.33	7.99	9.35
P/B	2.38	1.91	1.54	1.32
EV/EBITDA	11.83	6.99	5.39	5.37