20231216-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第56期_甾体药物行业长坡厚雪_29页_2mb

华创证券医药生物行业分析报告（2023年12月）

一、行情回顾与观点：

1. 板块表现：
   本周中信医药指数下跌1.97%，跑输沪深300 0.26个百分点，排名第26位。药房、创新药、医疗器械等细分领域表现分化，重点公司的业绩变化显著。

2. 行业观点：

   • 医药行业估值低迷，政策驱动需求刚性：医药板块自2021年一季度以来持续调整，整体估值处于历史低位，基金配置比例偏低。预计未来行情有望触底反弹，呈现“百花齐放”格局。
   • 甾体药物长坡厚雪：甾体激素类药物需求刚性、品种丰富，生物发酵技术替代化学合成成趋势，国产企业竞争力提升，赛道壁垒高。
   • 创新药与器械：创新药向质量逻辑转型，CAR-T疗法为系统性红斑狼疮（SLE）带来治愈曙光；医疗器械方面，高值耗材集采后企业受益，电生理与骨科赛道成长性强，IVD化学发光领域国产替代空间广阔。

二、重点细分领域分析

1. 甾体药物行业（长坡厚雪赛道）

• 市场空间：2021年全球甾体药物市场规模已达1475亿美元，年复合增速约8.7%，国内市场规模879亿元，渗透率提升空间大。
• 核心壁垒：生产需专线专用，工艺路线从化学合成转向生物发酵，技术专利壁垒高，国产企业正加速技术升级。
• 核心企业：
  • 共同药业：布局甾体药物起始物料及中间体全产业链，实现毛利率提升。
  • 赛托生物、仙琚制药、奥锐特、津药药业：分别在生物发酵、性激素、呼吸类原料药等领域具备优势。

2. 创新药领域：CAR-T疗法为SLE治愈提供可能

• CAR-T疗法在临床研究中表现出高安全性与高疗效，有望实现一次性治愈SLE，推动药企布局，建议关注 药明巨诺、亘喜生物。

3. 医疗器械：集采进入深水区，国产替代机会凸显

• 高值耗材：骨科、电生理赛道受集采利多，企业通过技术突破拓展国际市场，推荐 春立医疗、惠泰医疗。
• IVD化学发光：市占率低，国产企业加速替代，推荐 迈瑞医疗、新产业、迪瑞医疗。
• 低值耗材与医疗设备：维力医疗、振德医疗受益于需求恢复，澳华内镜、海泰新光在软镜领域具备竞争力。

4. 其他领域

• 中药与医疗服务：中药关注基药目录与国企改革机会；医疗服务建议关注高景气细分龙头，如固生堂、眼科医疗企业。
• 特色原料药与仿制药：国家集采加速，专利过期品种带来增量机会，推荐 华海药业、同和药业。

三、投资组合与推荐标的（截至2023年底）

四、风险提示

• 政策风险：集采力度超预期、医保谈判降价幅度加大。
• 行业风险：医院门诊量恢复不及预期、药品需求下降等。
• 市场风险：资本市场波动、制药企业研发失败。

五、分析师声明与免责条款

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，分析师承诺客观分析观点，但对投资策略和结果不构成任何保证，投资者自行承担风险。

注：上述内容为对报告核心观点的总结，涵盖医药生物行业重点赛道、投资主线及风险提示，供决策参考。