深度报告-20240411-太平洋-共同药业-300966.SZ-聚焦甾体药物领域_产品向下游延展打开成长空间_38页_2mb

共同药业深度研究：甾体药物全产业链拓展与增长潜力

公司概况

共同药业成立于2006年，主营甾体药物领域的起始物料和中间体生产，是全球甾体药物起始物料最大供应商之一，市场占有率约60%。公司实控人持股比例高，并通过股权激励展现长期发展信心。2020年扩展至原料药领域，布局甾体药物"起始物料+中间体+原料药"全链，向纵向延伸和横向拓展并行的战略迈进。

行业分析

甾体药物市场规模稳步增长，中国占据全球市场60%以上份额，年复合增速达12.12%。工艺路线正经历从"皂素路线"到"甾醇路线"的变革，环保和成本优势推动集中度提升。公司掌握起始物料资源优势，且通过**"BA路线"新工艺**替代传统技术，助力黄体酮、熊去氧胆酸等产品的市场扩张。

投资看点

1. 新工艺推动需求增长：BA作为起始物料，需求将因下游产品（如黄体酮、熊去氧胆酸）工艺革新而快速增长，潜在替代空间达1700吨/年。
2. 行业整合升级：中间体市场竞争分散，公司凭借成本优势和起始物料资源，有望提升市场占有率。
3. 产能扩张：募投项目落地后，BA及黄体酮产能将显著提升，2024-2025年营收有望实现高速增长。

盈利预测与估值

太平洋证券预测，公司2023-2025年收入从583亿元增至1460亿元，净利润从6800万元增至8亿元。当前PE为85倍，首次覆盖给予"增持"评级，认为公司掌握核心竞争优势，未来增长空间广阔。

风险提示

• 政策、环保监管风险
• 原料价格波动及产能投放不及预期
• 下游产品价格下滑及市场竞争加剧

总结：共同药业凭借甾体药物全产业链布局和技术突破，叠加新工艺和产能扩张，有望在行业整合中抓住增长机遇，估值具有溢价空间，增持评级是对其长期看好信号。