模拟芯片行业：长坡厚雪好赛道_35页_4mb

半导体行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于模拟芯片行业，分析其行业特点、竞争壁垒及产业链模式，并探讨国内模拟IC厂商的长期成长路径。整体上，模拟IC行业具备稳定增长的特性，预计2017-2022年复合增速达6.6%，是半导体行业中增速最快的细分领域之一。

主要观点

模拟IC行业概述

• 模拟IC是连接物理世界与数字世界的桥梁，处理连续信号，广泛应用于通信、汽车、服务器等终端市场。
• 模拟IC市场占半导体市场约13%，预计到2022年将达到约327亿美元规模。
• 模拟IC分为通用型和专用型（ASSP），其中专用型占比61%，市场增长潜力更大。

模拟IC行业特点

• 依赖资深工程师：模拟设计更像一门艺术，需长期经验积累，工程师短缺是进入壁垒之一。
• 下游分散：通用模拟IC客户分散，而专用模拟IC则更注重性能竞争。
• 采用成熟制程：模拟IC主要使用8寸产线及0.18um/0.13um以上的工艺，资本投入相对较少。
• 生命周期长：模拟IC产品生命周期通常超过10年，盈利稳定。
• 测试周期长：缺乏专业设计工具，测试复杂，需考虑噪声和失真等。

产业链模式分析

• IDM（集成器件制造）：龙头厂商多采用此模式，具备产能保障和高端研发优势，毛利率在60%-70%之间。
• 虚拟IDM：结合设计与工艺平台，通过代工厂优化制造流程，具备成本优势和切入高端市场的潜力。
• Fabless（无晶圆厂）：主要依赖代工厂，适合中小厂商，但未来需向虚拟IDM发展以提升竞争力。

关键信息

行业增长驱动因素

• 通信：5G推动模拟IC ASP（每单位售价）上升。
• 汽车：汽车电动化和电子化提升模拟IC价值量。
• 服务器：云计算和AI推动服务器模拟IC需求。
• 消费电子：手机快充、可穿戴设备等带来模拟IC用量增长。

国内厂商成长路径

• Fabless → 虚拟IDM → IDM：这是中国模拟IC厂商实现做大做强的路径。
• 圣邦股份：专注于模拟芯片设计，2019年营收增长38.46%，毛利率稳步提升。
• 矽力杰：国内模拟IC龙头，采用虚拟IDM模式，积极布局消费电子、工业和通信领域。
• TI和ADI：国际模拟IC巨头，TI采用12寸晶圆以降低成本，ADI在信号链和电源管理领域领先。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金半导体指数：5067
• 沪深300指数：3653
• 上证指数：2746
• 深证成指：10150
• 中小板综指：9702

风险提示

• 研发不及预期：新产品未能成功推广。
• 行业波动：半导体行业受技术与市场周期影响。
• 疫情风险：短期内可能影响下游需求。

图表目录

• 图表1：模拟信号与数字信号
• 图表2：模拟IC占半导体市场13%
• 图表3：2017-2022年半导体市场增速预测
• 图表4：全球模拟芯片市场
• 图表5：中国模拟芯片市场
• 图表6：模拟芯片下游应用占比变化
• 图表7：模拟芯片在不同下游产品的单机价值量
• 图表8：模拟芯片可分为标准模拟芯片和专用模拟芯片
• 图表9：标准模拟芯片分类
• 图表10：电源管理IC市场空间预测
• 图表11：电源管理IC市场份额
• 图表12：电源管理IC下游应用
• 图表13：AD/DA市场份额
• 图表14：AD/DA下游应用
• 图表15：放大器市场份额
• 图表16：放大器下游应用
• 图表17：接口芯片市场份额
• 图表18：接口芯片下游应用
• 图表19：专用型模拟IC下游应用
• 图表20：不同类型模拟IC的ASP对比
• 图表21：模拟IC下游分散
• 图表22：不同公司资本开支/收入占比
• 图表23：模拟芯片厂商盈利较稳定
• 图表24：不同模拟IC公司对比
• 图表25：不同产品的工艺制程选择
• 图表26：TI 12寸占比不断提升
• 图表27：不同产业链模式的模拟IC厂商毛利率对比
• 图表28：2018年全球模拟芯片市场份额
• 图表29：模拟芯片厂商收入对比
• 图表30：TI历史沿革
• 图表31：TI主要产品
• 图表32：TI产品收入构成
• 图表33：模拟业务细项占比（2018）
• 图表34：嵌入式处理业务细项占比（2018）
• 图表35：TI产品下游分布
• 图表36：TI主营业务收入（亿美元，%）
• 图表37：TI净利润（%）
• 图表38：TI毛利率和净利率（%）
• 图表39：TI研发投入/营业收入（%）
• 图表40：TI采用12寸晶圆代工进一步降低成本
• 图表41：TI 12寸和8寸产品占比变化以及产能利用率
• 图表42：ADI公司发展历史
• 图表43：ADI主要产品
• 图表44：下游领域市场份额（2019）
• 图表45：ADI主营业务收入（亿美元，%）
• 图表46：ADI净利润（%）
• 图表47：ADI毛利率与净利率（%）
• 图表48：矽力杰历史沿革
• 图表49：矽力杰主要客户
• 图表50：矽力杰营业收入（亿美元，%）
• 图表51：矽力杰各产品营业收入占比（%）
• 图表52：矽力杰毛利率和净利率（%）
• 图表53：各产品毛利率（%）
• 图表54：矽力杰营收地区分布（2018）
• 图表55：中国电源管理器市场份额（2018）
• 图表56：圣邦股份主要产品
• 图表57：圣邦股份营业收入
• 图表58：圣邦股份净利润
• 图表59：公司产品销售额
• 图表60：公司主要产品占比
• 图表61：公司主要产品毛利率
• 图表62：公司研发投入情况
• 图表63：钰泰2019-2021年业绩承诺

附录：重点厂商介绍

• TI：模拟IC龙头，采用12寸晶圆降低成本，产品覆盖电源、信号链等。
• ADI：信号链产品领先，收购Linear拓展电源管理领域。
• 矽力杰：国内模拟IC龙头，采用虚拟IDM模式，积极拓展海外市场。
• 圣邦股份：专注于高性能模拟芯片设计，通过收购钰泰实现业务拓展。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

风险提示

• 研发和新产品推广不及预期。
• 行业波动风险。
• 新冠肺炎疫情带来短期需求不确定风险。