> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 半导体行业分析总结 ## 核心内容 本报告聚焦于中国半导体行业，特别是模拟芯片赛道的发展趋势与机遇。报告指出，随着中美贸易摩擦的加剧和国产化替代的推进，中国模拟芯片厂商正迎来重要的发展窗口。同时，模拟芯片的IDM化趋势逐渐显现，企业合并成为成长的重要动力，市场对高端产品的需求推动了产品升级和市场扩张。 ## 主要观点 ### 1. 时代背景推动产业跃迁，历史机遇加速产品升级 - 模拟芯片分为信号链和电源链，分别对应信号处理与电源管理功能。 - 信号链与电源链在电子终端中相互配合，构成完整的系统。 - 通信、工业和汽车是模拟芯片市场的核心赛道，占整体市场份额70%以上。 - 消费电子市场（不含手机）的市场份额呈下降趋势，更多功能被集成到SoC等数字芯片中。 ### 2. 一颗晶体管点亮时代长空，无数料号筑成模拟王国 - 晶体管的电流放大作用是集成电路（IC）技术的基础。 - ADC/DAC作为模拟与数字信号转换的关键组件，是电子终端内外信息沟通的桥梁。 - DAC的转换速度直接影响ADC的性能，而DAC的原理多基于电阻分压法。 - 电源管理芯片的核心功能是电压转换，AC-DC和DC-DC通过控制MOS器件实现变频和变压。 ### 3. 企业合并是成长动力，IDM化为确定性趋势 - 模拟芯片产业长期依赖Fabless+Foundry模式，但随着产能紧缺，IDM化趋势逐渐显现。 - 信号链和电源链的IDM化分别从射频和AC-DC开始，这些产品标准化程度高、销量大，是成本优化的关键。 - 国产模拟厂商正逐步向标准市场和优质市场拓展，需先通过红海市场积累资源，再进入蓝海市场。 - 模拟芯片巨头TI和ADI通过大量并购整合实现快速成长，国产厂商也将在并购整合中加速发展。 ## 关键信息 ### 产品发展趋势 - **信号链**：向高速ADC/DAC发展，以提升市场空间和单价。 - **电源链**：向DC-DC发展，以提升毛利率和市场竞争力。 - **AC-DC**：已进入高度成本博弈阶段，晶丰明源等厂商在该领域占据优势。 - **模拟MCU/SoC**：与数字芯片融合趋势明显，中颖电子、芯海科技等公司已布局该领域。 ### 市场格局与趋势 - 国内模拟芯片厂商主要布局利基市场和低端市场，未来将向标准市场和优质市场发展。 - 中国模拟芯片产业起步较晚，终端客户话语权弱，导致厂商营收体量较小。 - 随着国产化替代的推进，头部厂商将受益于产业升级，如思瑞浦在工控和通讯领域受益。 ### IDM化趋势 - IDM模式更适合模拟芯片，因其需注重产品稳定性与成本控制。 - 国产厂商中，矽力杰、士兰微等已开始尝试自建产线，思瑞浦、圣邦股份等则具备更强的营收体量优势。 ### 受益标的 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价 | 归母净利润增速（2019A/2020A/E/2021E/2022E） | PE（倍）（2019A/2020A/E/2021E/2022E） | 评级 | |----------|------------|----------|--------------------------------------------|----------------------------------------|------| | 688536.SH | 思瑞浦 | 366.50 | 904.8/160.1/29.7/49.8 | 413/159/123/82 | 买入 | | 688368.SH | 晶丰明源 | 197.81 | 13.5/-26.2/146.4/71.0 | 132/179/73/42 | 买入 | | 300661.SZ | 圣邦股份 | 216.21 | 69.8/30.7/37.1/37.7 | 191/146/107/77 | 买入 | | 300327.SZ | 中颖电子 | 37.63 | 12.5/11.4/23.3/18.3 | 56/50/40/34 | 买入 | | 688595.SH | 芯海科技 | 49.30 | 52.4/74.5/30.7/24.3 | 115/66/51/41 | 买入 | | 603501.SH | 韦尔股份 | 257.91 | 235.5/423.7/24.5/29.6 | 478/91/73/57 | 买入 | | 688508.SH | 芯朋微 | 69.33 | 23.7/50.7/27.5/33.7 | --/107/61/46 | 未评级 | | 300671.SZ | 富满电子 | 33.47 | -32.0/184.9/156.2/40.2 | 85/50/20/14 | 未评级 | | 688699.SH | 明微电子 | 72.15 | 67.8/35.4/61.2/33.9 | --/38/30/23 | 未评级 | ### 风险提示 - 中美贸易摩擦存在较大不确定性。 - 国产模拟赛道的竞争格局仍存在不确定性。 - 国产化渗透速度存在较大不确定性。 ## 结构总结 - **行业背景**：中美贸易摩擦推动模拟芯片国产化，工控、通讯、汽车等赛道成为重点。 - **产品趋势**：信号链向高速ADC/DAC发展，电源链向DC-DC发展，DAC速度影响ADC性能。 - **技术基础**：晶体管作为IC基石，ADC/DAC实现模拟与数字信号的转换。 - **市场格局**：国产厂商主要布局利基市场，未来将向标准市场和优质市场拓展。 - **IDM化趋势**：IDM模式更适合模拟芯片，头部厂商正通过自建产线实现成本优化。 - **企业合并**：并购整合是模拟厂商快速成长的动力，未来将经历不同阶段的整合。 - **受益标的**：思瑞浦、晶丰明源、圣邦股份等公司具备较高的成长潜力。 - **风险提示**：需关注贸易摩擦、竞争格局和国产化渗透速度等不确定性因素。