20230413-国元国际控股-华润电力-00836.HK-火电盈利弹性可期_分拆绿电回A提升估值_5页_452kb

华润电力研究报告总结

核心分析要点

• 火电盈利反转：预计2023年火电盈利恢复，受益于长协煤签订覆盖率提升（超过105%）和煤价管控，公司通过多策略采购控制成本。
• 新能源加快发展：2023年目标新增风光装机7GW，同时推进火电和综合能源项目，总资本开支约450亿港元，其中306亿港元用于风光电站建设。
• 分拆绿电提升估值：计划分拆华润新能源至A股上市，以捕捉新能源高增长红利，并推动控股公司整体估值提升。
• 投资评级：维持买入评级，目标价上调至24港元（较现价171港元上涨40%），基于2023年和2024年10倍和84倍市盈率预期。

关键风险

• 新能源装机进度不及预期。
• 煤炭价格大幅上涨。
• 分拆A股上市进展延迟。