20240321-国元国际控股-华润电力-00836.HK-火电盈利大幅改善_风光装机提速_5页_419kb

华润电力（0836HK）投资分析报告摘要

业绩概况

• 2023年营收同比微增，净利润大幅增长562%至110亿港元，同比增长主要来自风光利润增加和火电盈利修复。
• 火电业务扭亏为盈（2022年亏损25.8亿港元，2023年盈利36.1亿港元），受益煤价下行，单位燃料成本下降126%。
• 可再生能源业务核心利润972.6亿港元，同比增长12.5%。

2024年展望

• 目标新增风光装机10GW，需资本开支599亿港元。
• 预计火电单位燃料成本继续下降（2024年下降3%-5%），利用小时数4500-4600。
• 为实现“十四五”50%可再生能源占比目标，持续投入新能源建设。

投资评级

• 目标价265港元，对应2024年/2025年85x/73x PE，较现价上涨空间48%。
• 维持“买入”评级，静待新能源分拆A股上市进展。

风险提示

• 新能源装机不及预期
• 市化交易电价可能下行
• 分拆A股上市进程受阻