20260408-国元国际控股-华润电力-00836.HK-火电盈利表现良好_调整风光新增装机_5页_422kb

报告摘要

华润电力（0836.HK）近期发布投资报告，对其2025年及2026年的业绩表现、战略调整以及市场前景进行了分析。报告认为华润电力具备良好的盈利能力和增长潜力，给予“买入”评级，并设定了目标价22.8港元，较当前股价（18.71港元）有22%的上升空间。

2025年盈利表现：公司2025年实现收入1020.10亿港元，同比下降3.11%；归属股东净利润145.19亿港元，同比增长0.9%；每股盈利2.80港元。剔除非经常性科目后，核心业务利润达152.43亿港元，同比增长9.9%。
火电盈利显著提升：火电板块在剥离煤炭贸易后，利润达73.36亿港元，同比增长79.8%。盈利增长主要得益于燃煤成本下降，入炉标煤均价降至798.6元/吨（-13.4%），单位燃料成本降至237.5元/兆瓦时（-14%）。
新能源战略调整：2026年风光新增并网装机目标调整为545万千瓦，战略重心由规模增长转向效率提升。资本开支计划为472亿港元，其中风光投资350亿港元，火电76亿港元，综合能源24亿港元。
火电盈利保障：公司2026年长协煤签约量达7412.9万吨，占需求量的87.5%，进口煤比例不足10%。受益于容量电价补偿比例从30%提升至50%，火电板块仍能提供稳定利润。
新能源回A进展：华润新能源IPO已于2025年3月14日获证监会受理，2025年底已反馈第二轮问询报告，若年内顺利落地，将有助于提升公司整体估值。