20220818-国元国际控股-华润电力-00836.HK-可再生能源业绩表现良好_估值优势明显_5页_403kb

华润电力（0836.HK）买入评级分析总结

核心内容概览

华润电力（0836.HK）近期发布报告，表明其可再生能源业务表现良好，火电业务盈利预期边际改善，同时公司估值具有优势，因此维持买入评级，目标价为22港元。

主要观点

• 可再生能源盈利显著：2022年1-6月，华润电力可再生能源业务核心利润贡献达52.8亿港元，同比增长5.9%。
• 火电盈利改善预期：公司上半年火电业务亏损20.27亿港元，但预计随着煤炭长协煤执行率提升，火电盈利将有所改善。
• 新增装机目标不变：2022年公司计划新增风光装机容量6.3GW，目前在建风光权益装机容量分别为2,294MW和2,607MW，上半年新投产风光权益装机容量分别为828MW和33MW。
• 估值优势明显：当前股价为15.22港元，目标价为22港元，预计有45%的上升空间，对应2022年和2023年10倍和8.6倍PE，估值显著优于行业平均水平。
• 投资评级维持：基于以上分析，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现（2022H1）

• 营业额：504.09亿港元，同比增长17.8%。
• 归属股东净利润：43.7亿港元，同比减少22.5%。
• 每股基本盈利：0.91港元。
• 中期派息：0.21港元。

可再生能源业务

• 核心利润贡献：52.8亿港元，同比增长5.9%。
• 火电业务亏损：20.27亿港元，较2021H1盈利8.02亿港元大幅下降。

装机容量与投资计划

• 总运营装机容量：64,610MW（截至2022年6月30日）。
• 火电占比：67.4%。
• 可再生能源占比：32.6%。
• 2022年资本开支：约379亿港元，其中305亿港元用于风光项目。
• 上半年新增风光装机：11,890MW（风电3,050MW，光伏8,840MW）。
• 下半年投产预期：大部分项目预计将在下半年投产并网。

煤炭长协煤政策

• 长协煤覆盖率：约90%。
• 整体兑现率：约76%。
• 执行价格政策：约45%。
• 下半年用煤需求：已实现100%符合价格政策的中长协合同。

财务指标预测

盈利能力分析

• 毛利率：2022E为26%，2023E为30%，2024E为31%。
• 净利率：2022E为10%，2023E为11%，2024E为12%。
• ROE：2022E为11%，2023E为11%，2024E为11%。
• 总资产负债率：2022E为70%，2023E为69%，2024E为68%。

股东权益与每股账面值

• 每股账面值：2022E为21.99港元，2023E为24.81港元，2024E为28.26港元。

风险提示

• 新能源新增装机不及预期。
• 煤炭价格大幅上涨。
• 电价上涨幅度不及预期。

行业对比

投资评级定义

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