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报告摘要

医药行业2018年年报及2019年一季报总结

核心内容

医药行业在2018年及2019年第一季度整体保持增长态势，但增速有所放缓。
行业细分领域表现分化，部分龙头企业仍保持快速增长。
多项政策对医药行业产生深远影响，包括医保控费、带量采购、一致性评价等。
医药板块估值处于相对合理区间，但不同子板块之间存在显著差异。
基金重仓持股对医药板块的配置比例在2019年第一季度有所回升。

主要观点

1. 医药行业增速放缓

2018年：医药板块上市公司营业收入同比增长20.30%，归母净利润同比增长14.61%，扣非净利润同比增长13.52%。
2019年第一季度：营业收入同比增长15.91%，归母净利润同比增长5.80%，扣非净利润同比增长1.58%。
原因：2018年第一季度流感行情导致基数偏高，部分原料药产品价格回落，以及部分公司进行商誉减值，拖累利润增速。

2. 医药制造业增速下滑至个位数

2018年：医药制造业主营业务收入同比增长12.6%，利润总额同比增长9.5%。
2019年第一季度：营业收入同比增长9.4%，利润总额同比增长7.6%。
原因：医保控费、招采降价、医保目录谈判等政策影响，后三季度可能进一步受到带量采购和医保目录调整的冲击。

3. 细分板块业绩分化

化学原料药板块：
- 2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.80%、17.38%、20.34%。
- 2019年第一季度同比增速明显下降，部分特色原料药如肝素仍保持较高景气度。
- 长期来看，环保趋严、淘汰落后产能等因素将推动行业集中度提升。
化学制剂板块：
- 2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为24.37%、21.15%、24.19%。
- 2019年第一季度同比增速明显下降，主要受2018年第一季度流感行情影响。
- 长期来看，一致性评价和集中采购等政策将提升行业集中度。
生物制品板块：
- 2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为36.23%、14.23%、15.58%。
- 2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为21.47%、7.76%、16.54%。
- 疫苗龙头企业如智飞生物、沃森生物表现良好，政策红利将持续。
医疗服务板块：
- 2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为28.58%、38.36%、43.33%。
- 2019年第一季度同比增速分别为20.68%、27.42%、29.37%。
- 龙头企业如爱尔眼科、通策医疗保持强劲增长，CRO企业受益于政策利好。
医疗器械板块：
- 2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为26.55%、30.79%、29.49%。
- 2019年第一季度同比增速分别为24.89%、30.52%、26.02%。
- 龙头企业如健帆生物、乐普医疗等在细分领域表现突出。
医药商业板块：
- 2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为16.91%、12.21%、8.29%。
- 2019年第一季度同比增速分别为20.54%、13.56%、9.75%。
- 医药批发企业逐步消化“两票制”影响，零售企业持续扩张。
中药板块：
- 2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为10.37%、3.81%、3.24%。
- 2019年第一季度同比增速分别为7.58%、8.33%、3.13%。
- 中药注射剂面临长期业绩下行压力，部分企业如片仔癀、济川药业仍保持增长。

关键信息

医药板块整体表现：2019年第一季度医药板块指数上涨22.80%，跑输沪深300指数0.78个百分点；近1个月指数下跌9.34%，跑输沪深300指数1.04个百分点。
估值情况：医药板块绝对估值PE（历史TTM整体法）为37.66倍，估值溢价率约218.62%，处于近十年中位水平。医疗服务板块估值最高（PE 94.78倍），医药商业板块最低（PE 18.94倍）。
基金配置：2019年第一季度医药板块配置比例为11.09%，环比、同比均有所回升，显示市场对医药行业的信心有所恢复。

风险提示

政策风险：政策推进不及预期、药品招标降价、医保目录调整等。
经营风险：药品质量风险、商誉减值风险等。

图表概述

图1至图4：展示医药上市公司营业收入、归母净利润、扣非净利润及业绩增速趋势。
图5：医药制造业业绩概况。
图6至图10：医药板块指数走势及基金配置比例变化。
图11至图23：各细分板块业绩增速及财务指标变化趋势。

总结

医药行业在2018年及2019年第一季度整体保持增长，但增速有所放缓。行业细分领域表现分化，部分龙头企业仍保持快速增长。政策因素对行业影响深远，包括医保控费、带量采购、一致性评价等。估值方面，医药板块处于相对合理区间，但不同子板块之间存在显著差异。基金重仓持股对医药板块的配置比例有所回升，显示市场信心恢复。风险提示包括政策推进不及预期、药品招标降价、药品质量风险和商誉减值风险等。

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