20190904-安信证券-医药行业19年中报总结：二季度业绩环比提速，关注政策免疫与基本面改善板块_54页_3mb

医药行业2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，医药行业整体表现呈现结构性分化。剔除次新股及ST股后，医药板块整体营收同比增长18.59%，与去年同期持平；扣非净利润同比增长6.40%，但同比下降13.67个百分点，主要受去年同期流感疫情带来的高基数影响。二季度业绩环比改善，营收同比增长15.41%，扣非净利润同比增长1.25%。在政策影响和行业基本面改善的双重作用下，部分板块如创新药、医疗器械和医药商业表现突出。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营收增速：2019H1医药行业营收同比增长18.59%，位居申万一级行业第三。
• 扣非净利润增速：同比增长6.40%，但同比下滑13.67个百分点。
• 行业指数表现：2019H1医药行业指数上涨24.59%，跑赢沪深300指数4.79个百分点。
• 基金持仓：医药基金持仓比例在28个行业中排名第三，达到8.11%，前五大行业合计占比达60.38%。

2. 各细分板块业绩表现

3. 政策与市场展望

• 政策免疫品种：重点推荐高端新特药、创新药产业链（CRO/CMO）、专科医疗服务、创新医疗器械。
• 基本面改善板块：医药商业板块因集中度提升及零售药店增长，迎来估值修复机会。
• 未来趋势：第一批带量采购品种全国扩面，第二批带量采购将带来更大压力，市场将向政策免疫及基本面改善方向倾斜。

4. 重点推荐公司逻辑

5. 基金持仓与市场关注度

• 基金持股机构数最多：恒瑞医药（987家）、长春高新（857家）、爱尔眼科（501家）。
• 基金持股市值最大：恒瑞医药（252.62亿元）、长春高新（228.16亿元）、爱尔眼科（129.44亿元）。
• 基金持仓趋势：近三年医药行业基金持仓比重在6% - 8%之间波动，2019H1持仓比重达8.11%，环比上升1.0个百分点。

6. 财务指标变化趋势

• 营收与扣非净利润：整体营收增长，但扣非净利润增速放缓，部分公司业绩承压。
• 毛利率：整体呈上升趋势，反映行业盈利能力增强。
• 销售费用率：有所上升，可能与市场拓展相关。
• 经营现金流净额：整体改善，尤其在二季度表现显著。

结论

医药行业在2019年上半年整体表现承压，但结构性分化明显。政策免疫及基本面改善板块表现优于整体，值得关注。未来，随着政策影响的逐步显现及市场环境的变化，医药行业中的创新药、医疗器械、专科医疗服务及医药商业板块有望成为投资重点。