20240516-开源证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-港股公司信息更新报告_电商战略成效初现_双重上市有望驱动流动性改善_3页_547kb

阿里巴巴-SW（09988HK）投资分析报告总结

核心评级与战略调整

• 维持"买入"评级：短期以增长为优先目标，加大电商和云计算投入，预计FY2025年下半年推出新商业化产品提升货币化率。
• 盈利预测调整：下调FY2025/2026年净利润至1548/1707亿元（原1767/1999亿元），上调FY2027年净利润预测至1891亿元，对应摊薄EPS分别为83/93/106元。
• 股价估值：当前股价82.65港元，对应PE为92/82/72倍。

分业务表现

1. 淘天集团：收入同比增长4%，线上GMV及订单量双位数增长，客户管理收入增长5%，但经调整EBITA率下降21%。
2. 国际商业集团：收入同比增长45%，订单高增长带动Choice全托管模式扩展，但亏损扩大（经调整EBITA率-149%），源于投资扩张。
3. 菜鸟集团：跨境物流驱动收入增长30%，但撤回IPO后授予员工激励导致经调整EBITA率下滑至-55%。
4. 云智能集团：公有云收入双位数增长，AI产品三位数增速，经调整EBITA率提升至56%。

双重上市与股东回报

• 预期8月完成香港双重上市，将改善流动性及港股通投资环境。
• 2024年计划向股东返还165亿美元（现金股息40亿 + 回购125亿），流通股减少约51%。

风险提示

• 行业竞争加剧、宏观经济下滑、组织调整成效不及预期、监管变动。

财务指标趋势（单位：%）