20220727-国信证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-向港交所申请双重主要上市_完成后有望较快纳入港股通_5页_180kb

报告摘要

阿里巴巴-SW (09988.HK) 详细总结

核心内容

阿里巴巴集团控股有限公司于2022年7月26日宣布，已授权管理层向香港联合交易所提交申请，计划实现“双重主要上市”。此举旨在通过增加在香港的上市地位，降低因《外国公司问责法》（FDI Act）带来的潜在风险，并提升公司在港股市场的流动性。

主要观点

双重主要上市的背景与意义：
- 阿里巴巴目前在港交所为“第二上市”，若在美国市场退市，则会失去港交所的上市地位。
- “双重主要上市”将使阿里巴巴在美国和中国香港市场同时具备主要上市地位，有助于规避政策风险，增强市场信心。
- 由于美国ADR和中国香港普通股可互相转换，预计会有更多投资者转向港股，提升阿里巴巴在港股的交易活跃度。
港股通纳入预期：
- 阿里巴巴完成“双重主要上市”后，有望较快纳入港股通，进一步提升其在内地市场的可及性。
- 与理想汽车、小鹏汽车类似，阿里巴巴满足港股通的条件，包括日均市值、成交额等，因此预计纳入时间较快。
业务与财务表现：
- 阿里巴巴的核心电商平台业务面临宏观经济放缓和核心品类冲击的压力，预计FY2023Q1为全年业绩低点。
- 公司在2023-2025年预计净利润分别为920/977/1077亿元，给予其2022年估值区间为143-155港币，目标价不变，维持“增持”评级。

关键信息

事项概述

阿里巴巴计划向港交所申请“双重主要上市”。
完成后，将在港交所和纽交所同时为主要上市地。
2022年年底预计完成双重主要上市。

投资建议

维持“增持”评级。
估值区间为143-155港币。
目标价不变。

风险提示

政策监管带来的业务调整风险。
全球疫情不确定性导致的系统性风险。
电商行业竞争格局恶化的风险。

财务预测与估值

指标	FY2021	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
每股收益（元）	6.85	2.86	4.31	4.67	5.25
每股净资产（元）	43.04	43.98	49.18	54.86	61.23
ROE	16%	6%	9%	9%	9%
ROIC	9%	10%	10%	10%	10%
毛利率	41%	37%	34%	32%	30%
EBIT Margin	13%	11%	10%	10%	10%
EBITDA Margin	17%	16%	14%	14%	14%
净利润增长率	0%	-59%	48%	6%	10%
P/E	12.5	30.2	19.9	18.3	16.3
P/B	2.3	2.3	2.0	1.8	1.6
EV/EBITDA	22.6	20.7	21.1	20.1	18.6

财务预测与现金流

项目	FY2021	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
营业收入（百万元）	717289	853062	947632	1051840	1148488
营业成本（百万元）	421205	539450	622944	712484	800920
营业利润（百万元）	164980	88512	103692	110143	121423
归属于母公司净利润（百万元）	150578	62249	91995	97737	107746
经营活动现金流（百万元）	231786	142759	141548	140659	166176
投资活动现金流（百万元）	-244194	-198592	-216042	-235973	-257872
融资活动现金流（百万元）	30082	-64449	102475	150734	91339

总结

阿里巴巴-SW (09988.HK) 正在推进“双重主要上市”计划，预计在2022年底完成。此举将有助于降低《外国公司问责法》带来的政策风险，提升港股市场的交易活跃度，并有望较快纳入港股通。尽管核心电商平台业务面临短期挑战，但公司积极应对政策风险，预计未来三年净利润将逐步增长。分析师维持“增持”评级，目标价不变，给予2022年估值区间为143-155港币。同时，需关注政策监管、疫情不确定性及行业竞争等风险。

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