20220726-天风证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-双重上市后关注入通进度_积极变化开辟新局_3页_512kb

阿里巴巴双重上市进展及投资分析总结

核心内容概述

阿里巴巴集团于2022年7月26日宣布，已授权管理层向香港联交所提交双重上市申请，预计2022年底前生效。双重上市完成后，阿里巴巴将同时在港交所主板和纽交所上市，有利于提升其在港股市场的流动性，并有望被纳入港股通名单，进一步满足南下资金的配置需求。

主要观点

1. 双重上市进展

• 阿里巴巴于2019年已在港交所二次上市。
• 截至2022年7月25日，阿里巴巴于港交所中央结算系统的持股比例为 59.95%，较此前有所提升。
• 阿里巴巴港股日均成交额持续增长，2022年6月30日止6个月港股日均交易量约 7亿美元，占总成交额的 24% 以上。
• 公司预计双重上市申请将在2022年底前完成审核并生效，有望纳入港股通，提升交易便利性。

2. 阿里巴巴战略方向

• 阿里巴巴坚持“消费、云计算和全球化”三大战略方向。
• 消费业务：2022财年服务全球活跃消费者约13.1亿，其中中国消费者超过10亿，提前完成2024财年目标；GMV达8.32万亿元，其中中国消费者业务GMV为7.98万亿元。
• 云计算业务：阿里云实现创立13年来的首次全年盈利，保持在中国市场的领先地位。
• 全球化业务：作为“两纵一横”战略的一部分，公司持续推动消费与云计算业务的全球化布局。

3. 蚂蚁集团整改进展

• 蚂蚁集团管理层已不在阿里巴巴合伙人名单内，公司治理持续完善。
• 浙江银保监局批准了网商银行增资扩股方案，标志着整改工作有效推进。
• 622会议释放出对平台支付及其他金融业务监管的积极信号，蚂蚁金服整改进度符合预期。

关键信息

投资建议

• 阿里巴巴双重上市后，有望为港股通提供条件，降低美国审计底稿事件带来的退市风险。
• 预计 FY2023-FY2025 收入分别为 9938/11638/13732亿元，同比增长 16.5%/17.1%/18.0%。
• 调整后归属股东净利润（Non-GAAP）预计为 1391/1641/1950亿元，同比增长 -3.1%/17.9%/18.8%。
• 2022年7月25日港股收盘价对应 FY23-FY25年PE 分别为 13.2/11.2/9.5倍，维持“买入”评级，目标价为 169港元。

风险提示

• 政策监管落地进度不及预期；
• 疫情持续及反复的风险；
• 海外市场上市底稿审查不确定性事项风险；
• 战略业务发展增速不及预期。

基本数据概览

股价走势与成交额对比

• 阿里巴巴港股与美股成交额对比显示，港股成交额占比持续提升。
• 2021年7月26日至2022年7月25日，港股日均成交额占比为 21.18%，美股为 78.82%。
• 阿里巴巴港股成交额在2022年6月30日止6个月达到 7亿美元，占总成交额的 24% 以上。

结论

阿里巴巴双重上市进展顺利，有望在2022年底前完成，并纳入港股通。公司数字经济体基本盘稳固，消费、云计算和全球化三大战略持续推进，展现出较强的市场韧性。尽管面临政策、疫情及海外监管等多重风险，但其长期价值仍受到坚定看好，投资建议为“买入”，目标价为 169港元。