20180128-天风证券-纺织服装行业研究周报_冷冬利好行业_龙头发力带动板块人气回升_15页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

2018年纺织服装行业整体呈现复苏态势，各子行业相继回暖，龙头企业的表现带动板块人气回升。随着经济回暖、消费升级、渠道调整完成以及库存消化，行业基本面持续改善，估值调整到位，投资机会显现。重点推荐低估值成长型公司和高成长型公司，如太平鸟、歌力思、健盛集团、安正时尚、华孚时尚、南极电商、开润股份等。

主要观点

• 行业复苏：2017年品牌服装及家纺等子行业出现复苏，2018年有望延续复苏趋势。
• 龙头带动：海澜之家和森马服饰等龙头公司涨幅显著，带动板块整体关注度提升。
• 估值合理：多家公司跌入投资价值区间，具备低估值和高成长性，建议重点关注。
• 家纺复苏：水星家纺、罗莱生活、富安娜等家纺龙头企业受益于行业集中度提升和电商渠道增长。
• 消费升级：消费者对高颜值、高品质产品需求增加，带动B2B、B2C业务双增长。
• 风险提示：库存风险、行业回暖不及预期、并购整合不及预期等。

关键信息

1. 重点推荐公司

2. 重点推荐组合

• 低估值成长组合：太平鸟、歌力思、健盛集团、安正时尚、华孚时尚。
• 高成长组合：开润股份；重点关注：南极电商、比音勒芬。
• 家纺复苏组合：水星家纺、罗莱生活、富安娜。

3. 重点推荐公司要点

• 开润股份：B2B和B2C业务均有望超预期，预计17-19年EPS为1.01/1.51/2.18元，目标价75.5元。
• 太平鸟：Q4净利润超市场预期，渠道和设计调整完成，未来三年EPS预测为0.96/1.38/1.79元，目标价34.50元。
• 水星家纺：电商渠道占比高，增速快，预计17-19年EPS为0.91/1.16/1.44元，目标价27.84元。

4. 行业趋势

• 零售端：12月服装类零售额同比增长9.70%，化妆品类增长13.80%，整体零售市场稳步回升。
• 出口端：纺织品出口累计增速有所增长，服装类降幅收窄。
• 上游成本：棉花、粘胶、涤纶等原材料价格基本稳定，羊毛价格上涨明显。
• 固定资产投资：纺织行业投资增速略有下降，服装行业投资增速上升。
• 库存情况：纺织行业库存基本稳定，服装行业库存略有回落。

5. 行业动态

• Prada：传出被并购消息，但尚未正式确认。
• Tod's：收入连续8个季度下滑，宣布放弃时尚回归经典。
• Nike：被对冲基金Pershing Square收购部分股份，股价上涨。
• 中国奢侈品：销售猛增20%，创近年最大增幅。
• 加拿大鹅：否认在多伦多实施限购政策。

风险提示

• 库存风险：部分公司仍存在高库存压力。
• 行业回暖不达预期：若行业复苏不及预期，可能影响整体表现。
• 并购整合风险：部分公司外延增长存在不确定性。
• 渠道调整风险：部分公司仍需进一步调整渠道结构，可能影响短期业绩。

总结

纺织服装行业在2017年经历调整后，2018年迎来复苏。龙头企业的表现带动板块人气回升，重点推荐低估值成长型和高成长型公司。家纺行业复苏明显，电商渠道成为增长驱动力。同时，上游成本上升对行业造成一定压力，但龙头企业受益于集中度提升和产品优化。整体来看，行业基本面改善、估值合理，投资机会显现。