深度报告-20220619-西南证券-海目星-688559.SH-激光自动化设备领军者_锂电_光伏业务成长性高_27页_3mb

激光自动化设备领军者，锂电、光伏业务成长性高

核心内容概览

海目星是一家激光及自动化综合解决方案提供商，深耕激光和自动化技术多年，已形成3C、动力电池、钣金加工、光伏四大业务板块。公司凭借在激光技术及自动化领域的深厚积累，已在动力电池和光伏领域取得显著进展，成为行业增长的重要推动力。

主要观点

• 业务布局广泛：公司产品覆盖消费电子、动力电池、钣金加工和光伏等多个行业，客户包括宁德时代、特斯拉、晶科能源等行业龙头。
• 动力电池业务快速增长：公司动力电池激光及自动化设备收入从2017年的2.24亿元增长至2021年的11.12亿元，CAGR为49%。公司产品已在多家头部企业实现量产应用，客户粘性强。
• 光伏业务突破：公司获得晶科能源10.67亿元的中标通知，标志着光伏业务的首次大规模订单，未来有望成为新的增长点。
• 在手订单充足：2021年新签订单约57亿元，其中动力电池业务订单46亿元，同比增长165%。截至2022年一季度，合同负债达15.60亿元，显示公司订单充足。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.5、7.7、10.7亿元，对应EPS分别为1.77、3.85、5.37元，给予2022年55X目标PE，对应6个月目标价97.35元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术优势显著：公司研发投入高，拥有444项专利及软件著作权，核心技术储备深厚，具备较强的研发实力和产品竞争力。

关键信息

业务板块

• 动力电池激光及自动化设备：收入占比最大，2021年为56.1%，主要产品包括高速激光制片机、电芯装配线等。
• 3C消费电子类激光及自动化设备：2021年收入占比23.5%，涵盖激光打标、焊接、切割等设备。
• 钣金激光切割设备：主要产品为钣金激光切板机和管材切割机。
• 光伏激光及自动化设备：包括全自动激光开槽、掺杂、无损划裂、刻划等设备，目前未形成收入，但已获得大规模订单。

技术与产品

• 高速激光制片机：公司拳头产品，用于锂电池极耳切割，已实现量产，客户包括宁德时代、ATL、力神等。
• 研发投入：2021年研发投入1.58亿元，占营收7.96%，研发人员占比10.67%。
• 在研项目：公司拥有19项在研项目，覆盖新能源汽车、光伏、3C、新型显示等领域，其中15项处于产业化实施阶段。

盈利预测

风险提示

• 消费电子行业周期性波动：公司3C业务受消费电子行业影响较大，存在周期性波动风险。
• 锂电激光设备市场竞争加剧：随着新能源汽车发展，行业竞争加剧，公司需持续提升核心竞争力。
• 光伏业务拓展不及预期：光伏业务为新兴领域，技术路线仍在迭代，市场拓展可能受限。
• 在建项目投产进度：部分在建项目可能存在投产及达产进度不及预期的风险。

估值与投资建议

• 目标PE：给予公司2022年55X目标PE，对应PEG=0.48，6个月目标价97.35元。
• 行业对比：公司与先导智能、帝尔激光、捷佳伟创等可比公司相比，具备更强的成长性，特别是在锂电和光伏领域。

结论

海目星作为激光自动化设备的领军企业，凭借在动力电池和光伏领域的技术突破和订单增长，展现出强劲的成长潜力。未来三年，公司预计实现归母净利润复合增速114%，收入复合增速67%，值得投资者关注。