20180620-广发证券-建筑材料行业_2018年5月数据点评_供给仍是核心_南方地区水泥高景气有望贯穿全年_12页_990kb

建筑材料行业2018年5月数据总结

核心内容

2018年1-5月，建筑材料行业整体需求平稳，但供给端持续收缩，尤其是水泥行业表现更为突出，而玻璃行业则因短期供给收缩导致旺季不旺。南方地区水泥市场保持高景气，北方地区则面临供给收缩与需求疲软的双重压力。

主要观点

• 地产需求保持景气：房地产开发投资同比增长10.2%，新开工面积增长10.8%，商品房销售面积增长2.9%，显示地产市场仍具备韧性。
• 基建需求增速放缓：基础设施投资（不含电力等）同比增长9.4%，单月增速降至2.26%，表明“去杠杆”政策对基建投资影响显著。
• 供给收缩主导行业表现：水泥行业因错峰生产、环保停产、协同停产等因素，供给持续收缩，库容比处于历史低位，推动价格上涨；玻璃行业虽短期因供给收缩出现价格上涨，但中期供给约束较小，价格确定性不如水泥。
• 区域差异明显：南方水泥需求基础较好，供给收缩幅度较小，市场表现优于北方；北方水泥虽有价格支撑，但产量下降明显，存在“有价无量”现象。

关键信息

需求端数据

• 全国房地产开发投资同比增长10.2%，环比微降0.1个百分点。
• 全国房屋新开工面积同比增长10.8%，环比上升3.5个百分点。
• 商品房销售面积同比增长2.9%，环比提高1.6个百分点。
• 购置土地面积同比增长2.1%，显示地产市场仍具活力。

供给端数据

• 水泥产量：1-5月累计同比下降0.8%，5月单月同比增长1.9%。
• 玻璃产量：1-5月累计同比下降1.3%，5月单月同比下降0.7%。
• 水泥库容比：3月下半月以来显著下降，6月15日全国平均库容比为55%，处于历史低位。
• 玻璃库存：1季度库存较低，2季度有所回升，但价格在旺季下跌，透支了旺季空间。

区域表现

• 南方地区：水泥产量好于北方，西南、中南地区增长，华东略有下降，但整体需求基础好，供给收缩幅度小。
• 北方地区：水泥产量大幅下滑，但华北地区5月单月增速转正，东北、华北、西北地区下行趋势有所收敛。
• 省份层面：江苏、湖北水泥产量显著下滑，主要受环保督查和协同停产影响；浙江水泥产量增长超10%；陕西、甘肃需求下滑幅度较小。

投资建议

• 短期看好：南方水泥股（如海螺水泥、华新水泥）因供给收缩和需求稳定，业绩有望继续超预期，建议关注反弹机会。
• 中线看好：石英股份、山东药玻等公司具备需求景气度确定性强和产品结构升级的优势；三棵树、帝欧家居因行业集中度提升和内生成长空间大，值得关注。
• 长期看好：北新建材和中国巨石作为行业白马龙头，具备中长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济继续下行的风险。
• 房地产及货币等政策大幅波动的风险。
• 行业新增产能超预期的风险。
• 原材料成本上涨过快的风险。
• 能源结构转变过快的风险。
• 公司管理与经营风险。

图表索引

• 图1：2018年1-5月固定资产投资同比增长6.1%
• 图2：2018年1-5月房地产开发投资同比增长10.2%
• 图3：2018年1-5月购置土地面积同比增长2.1%
• 图4：2018年1-5月累积销售面积同比增长2.9%
• 图5：2018年1-5月累积新开工面积同比增长10.8%
• 图6：住宅销售和新开工
• 图7：2018年1-5月基建固投（不含电力等）同比增长9.4%
• 图8：1-5月水泥累计产量同比下降0.8%
• 图9：1-5月玻璃累计产量同比下降1.3%
• 图10：全国水泥库容比（%）
• 图11：全国平板玻璃库存（万重箱）
• 图12：全国水泥价格高位震荡（元/吨）
• 图13：全国玻璃价格旺季不旺（元/吨）
• 图14：全国水泥新建产能（万吨/年）
• 图15：全国玻璃新建产能（万吨/年）
• 图16：水泥行业各省停产情况一览
• 图17：玻璃停产产能占比（%）和价格（元/吨）
• 图18：2018年4月各区域水泥产量同比增速
• 图19：2018年5月各区域水泥产量同比增速

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