建筑材料行业月度报告：水泥仍是周期首选，关注玻璃供给端进展-20191011-财富证券-10页_894kb

建筑材料行业月度报告总结

核心内容

2019年9月，建筑材料（申万）指数上涨2.85%，跑赢上证指数2.19个百分点。在申万二级子行业中，水泥制造上涨3.35%，玻璃制造上涨3.04%，其他建材上涨1.79%。从1-9月累计涨跌幅来看，建材板块上涨23.74%，跑赢大盘7.24个百分点。建材板块估值方面，PE中位数（TTM，剔除负值）为20.13倍，处于历史估值后1.4%分位；PB中位数（最新）为1.85倍，处于历史估值后12.7%分位。维持行业“同步大市”评级，重点关注水泥、消费建材板块，同时关注玻璃供给端收缩进展。

主要观点

水泥板块

• 价格走势：水泥价格在9月如期上行，全国P.O42.5散装水泥9月均价为449元/吨，环比上涨11元/吨，同比增长3.46%。
• 未来预期：预计10月份水泥价格仍维持稳中有升，主要受益于华北地区国庆后需求恢复、南方地区持续旺季以及秋冬错峰生产启动。
• 个股建议：关注海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。

玻璃板块

• 价格走势：玻璃价格在9月缓慢回升，浮法玻璃现货均价为79.7元/重量箱，环比上涨2.2元/重量箱，同比下跌2.7%。
• 库存变化：行业库存下降幅度趋缓，截至9月27日，库存为3718万重箱，环比减少86万重箱，同比增加605万重箱。
• 未来预期：玻璃需求端改善或已达瓶颈，价格更多取决于供给端边际变化，建议关注玻璃停产和冷修进展。
• 个股建议：关注旗滨集团。

消费建材

• 长期关注：建议长期关注消费建材细分龙头，包括防水材料（东方雨虹）、建筑陶瓷（帝欧家居、蒙娜丽莎）、管材（伟星新材）、石膏板（北新建材）、建筑涂料（三棵树）。
• 行业状态：当前为行业旺季，且处于周期景气高点，整体维持“同步大市”评级。

关键信息

行业数据

• 水泥产量：1-8月全国水泥产量14.73亿吨，同比增长7.0%；8月单月产量2.1亿吨，同比增长5.1%。
• 玻璃产量：1-8月全国平板玻璃产量累计约6.17亿重量箱，同比增长5.2%；8月单月产量0.79亿重箱，同比增长5.1%。
• 区域价格走势：华东地区价格快速提涨，中南地区行情上涨，华北地区供需两淡，西南地区受雨季影响，西北和东北地区需求略有改善。

成本与燃料价格

• 纯碱价格：9月底轻质纯碱价格1746元/吨，环比上涨3.9%，同比下降5.1%；重质纯碱价格1744元/吨，环比持平，同比下降6.6%。
• 燃料价格：重油价格4850元/吨，环比持平，同比上涨7.1%；石油焦价格1280元/吨，环比下降4.5%，同比下降32.6%；煤焦油价格2820元/吨，环比上涨3.3%，同比下降23.2%。

房地产与基建数据

• 房地产开发投资：1-8月全国房地产开发投资8.46万亿元，同比增长10.5%，增速较1-7月回落0.1个百分点，高于去年同期0.4个百分点。
• 房地产施工与新开工面积：施工面积同比增长8.8%，新开工面积同比增长8.9%。
• 基础设施投资：1-8月全国基础设施投资（不含电力）同比增长4.2%，增速较1-7月提高0.4个百分点，与去年同期持平。其中，道路运输业投资增长7.7%，铁路运输业投资增长11%。

行业重点事件

1. 山东省枣庄市要求水泥熟料生产企业及水泥粉磨站分类别参与错峰生产，限产类企业将在2019年12月1日至2020年1月31日停产。
2. 广西实施冬季—春季大气污染综合治理攻坚行动，对达到超低排放要求的企业不列入错峰名单，严禁“一刀切”。
3. 武汉市在第七届世界军人运动会期间实施大气环境质量管理措施，水泥及水泥制品企业实行错峰生产。
4. 山西省太原市实行差异化错峰生产与运输，应对重污染天气。
5. 河北邢台市对10家水泥企业发布停产计划。
6. 重点公司业绩预告：冀东水泥预计前三季度净利润24.3亿元-24.8亿元，同比增长33.76%-36.52%；祁连山预计三季报净利润10.3亿元，增长幅度约87%；帝欧家居预计三季报净利润3.93亿元至4.2亿元，增长幅度45%-55%；坚朗五金预计三季报净利润2.5亿元至2.71亿元，增长幅度1.13倍至1.32倍。

风险提示

• 房地产、基建投资大幅下降。
• 原材料价格大幅上涨。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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