20130804-宏源证券-债券供给现分化_一二级利差扩大_33页_3mb

报告摘要

证券研究报告/一级市场发行周报（第3期）总结

核心内容

2013年8月4日发布的证券研究报告指出，债券市场在7月出现结构性放量，信用债供给分化，一二级市场利差扩大。央行通过逆回购操作缓解资金面紧张，推动货币市场利率逐步平稳。

主要观点

央行逆回购操作：为缓解资金紧张，央行在7月30日和8月1日分别进行了170亿元和340亿元的逆回购操作，全周净投放1360亿元，资金面紧张得到缓解，质押式回购利率连续三日全线下跌。
7月债市放量：7月共发行债券7497亿元，环比增加48%。其中金融债发行规模达3251亿元，占比超过四成，为5个月来最高；信用债发行3087亿元，供给结构明显分化，短融发行急剧放量，而中票、企业债及公司债供给收缩。
信用债发行结构：短融发行16只，规模228亿元，其中超短融3只，私募债2只；中票8只，规模73亿元，其中私募债3只；企业债无发行，公司债仅发行2只，规模2.5亿元，均为私募债。
信用债供给与需求：信用债发行规模较前周下滑54%，主要因6月延误债券集中释放结束，且企业债监管加强。尽管到期量减少，但信用债仍保持净供给。
一二级市场利差：一二级市场利差呈纺锤型扩大，3年和5年期利差扩大最明显；1年和7年期涨跌互现，以涨为主；10年期利差反而有所下行，显示当前指导利率为12年6月以来最高值，二级市场资金宽松尚未传导至一级市场。
发债人动态：兖州煤业因汇率波动导致巨额汇兑损失，上半年净利润亏损；南宁糖业因行业疲软和售价下跌，上半年净亏超亿元；新钢股份因股价低迷启动可转债回售；珠海中富因关联收购评估违规被证监会调查。

关键信息

一、发行市场概况

利率债：
- 发行1只地方债，规模238亿元，票面利率3.87%。
- 政策性金融债增发5只，规模300亿元；新发2只，规模220亿元。
- 利率债总发行量为758亿元，到期量为1210亿元，净融资-452亿元。
信用债：
- 共发行26只，规模303亿元，其中产业债20只，规模244亿元；城投债6只，规模59亿元。
- 信用债净融资105亿元，其中产业债80亿元，城投债25亿元。
- 信用债发行规模较前周下降43%和54%，主要受企业债监管加强影响。
- 信用债发行以短融为主，占比55%，超短融20%，中票28%。