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华电国际（600027）2024年一季报分析总结

维持“增持-A”评级，2024年一季度利润大幅改善，成本控制和发电结构优化是核心驱动因素。

以下是对华电国际2024年一季报核心要点的总结：

根据最新发布的2024年一季报：

• 业绩简述：公司一季度营业收入同比下降32.1%至3095.2亿元，但归母净利润同比大幅增长642.1%，达186.2亿元。扣非净利润为162.1亿元，经营性现金流同比暴增787.2%，基本每股收益0.16元，加权ROE达到40.3%，较上年提升15.2个百分点。

• 利润驱动因素：业绩显著提升主要源于两大因素：

  1. 成本大幅改善：秦港动力末煤Q5500均价901.94元/吨，同比下降20.12%，吨煤成本显著下降。
  2. 长协煤比例提高：公司积极拓展煤炭供应渠道，预计将进一步增强盈利能力和成本优势，利润增长具备持续性。

• 发电量及结构：

  • 煤电发电量508.63亿千瓦时，同比微降10.2%
  • 气电发电量42.89亿千瓦时，同比大增53.8%
  • 水电发电量10.11亿千瓦时，同比飙升248.1%
  • 上网电价环比下降14.5%，但仍高于上年总收入水平。

• 投资建议：基于审慎预测，我们认为华电2024-2026年每股收益（EPS）将分别为0.60元、0.64元、0.65元，对应当前股价（6.79元）的PE（市盈率）为112倍、107倍、104倍，维持“增持-A”评级。

• 其他亮点：

  • 先进机组有望受益于容量电价政策，业绩稳定性增强
  • 中央企业加强市值管理，长期分红能力具备提升空间
  • 资产注入预期开放（华电集团对常规能源资产注入进行核查）

• 分析师评级来源：山西证券研究所，分析师邮箱：胡博（S0760522090003）、刘贵军（S0760519110001）

核心关注点变化

• 营收端略有下降，但得益于上游原材料价格下降和煤炭长协政策优化，利润端业绩增速显著，目前已实现比上年同期增长778%。
• 水电和天然气发电量的高速增长是亮点，但全年市场电价整体处于下降趋势。
• 增持评级的维持基于成本控制和可靠现金流的持续优化预期，迎来从“符合预期”向“显著提升”的基本面转变。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期的风险；
• 燃料煤价格出现超预期上涨的风险；
• 电价市场波动可能导致的业绩变化风险。

财务数据简析：

• ROE从2023年A2的9.5%提升至一季度的40.3%
• 盈利能力大幅提升，主要得益于成本端改善
• 投资价值：当前股价对应的估值水平依然具有中长期投资潜力

本报告所述观点、结论建立在遵循相关法律法规、使用合法合规数据的假设基础上。分析结论仅供参考，不构成任何具体买卖建议。股票投资需谨慎，以上信息不承担任何直接或间接投资责任。