20210402-中国银河-昭衍新药-603127.SH-临床前安评高速增长_在手订单充足未来可期_6页_1mb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容

昭衍新药（603127.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅提升，显示出公司在医药研发服务领域的强劲竞争力和良好发展前景。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收10.76亿元，同比增长68.27%；归母净利润3.15亿元，同比增长68.67%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长78.91%。
• 现金流强劲：经营性现金流净额达4.28亿元，同比增长189.27%，显示公司运营效率和资金管理能力提升。
• 股利分配与资本公积转增：公司拟每10股派发3.5元股利，并以资本公积金每10股转增4股，增强投资者信心。

关键信息

临床前安评业务表现突出

• 临床前服务收入达10.53亿元，同比增长67.41%。
• 公司是临床前安评领域的龙头企业，拥有北京和苏州两个GLP实验室，建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系。
• 疫情期间快速搭建了针对新冠疫苗的临床前安评体系，特色领域如眼科、生殖毒性评价等行业领先。

其他业务稳步推进

• 临床服务收入2097.65万元，同比增长327.49%，公司已可承接创新药I期临床和仿制药BE试验。
• 实验动物业务收入216.95万元，子公司苏州启辰创建了多个基因编辑小鼠模型，包括2个ACE2人源化小鼠模型，应用于新冠疫苗及抗体的临床前项目。
• 广西梧州实验动物基地建设稳步推进，检疫区已通过竣工验收，养殖区建设有序进行。

在手订单充足，未来业绩增长可期

• 截至2020年，公司在手订单金额超过17亿元，同比增长60%。
• 全年非临床业务新签订单超15亿元，同比增长70%，为未来业绩增长提供坚实保障。
• 2021年计划继续装修动物房和实验室，新增约9000平米的动物饲养设施，并启动广州和重庆新药评价中心建设。

国际化战略持续推进

• 公司于2021年2月26日在港交所挂牌上市，借助海外资本深化国际业务布局。
• 收购Biomere，组建专门BD团队推进海外销售，2020年国内公司海外订单约7800万元，同比增长85%；Biomere海外订单约1.6亿元，同比增长15%。
• 国际化战略有助于提升公司全球医药研发服务能力。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.03亿元、5.37亿元、7.26亿元，对应EPS分别为1.49元、1.98元、2.68元。
• 估值分析：当前股价对应PE为99倍/74倍/55倍，公司维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险。
• 新业务进展不及预期的风险。

财务数据概览

主要财务指标（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

分析师简介

• 孟令伟：北京大学生物医药专业博士，2018年加入中国银河证券，专业能力突出，熟悉创新药研发与创新服务产业链。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断并承担相关风险。