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建筑行业分析报告总结（2015年05月03日）

核心内容概览

本报告主要分析了2015年建筑行业的市场表现、行业趋势、政策动向以及重点公司动态，为投资者提供短期和长期的投资建议。

主要观点

1. 市场表现

   • 建筑行业在本周整体领涨，涨幅达6.8%，在所有行业中排名第一。
   • 子行业中，水利工程涨幅最大（19.5%），钢结构跌幅最大（-2.6%）。
   • 本周大盘上涨1.1%，创业板上涨4.5%，建筑行业表现优于大盘。

2. 估值情况

   • 建筑板块PE(TTM)达30倍，创历史新高，相对沪深300溢价1.8倍。
   • 建筑板块PB为3.4倍，相对沪深300溢价1.6倍。
   • 建议短期关注低估值与低涨幅的价值洼地，推荐江河创建、中国建筑、棕榈园林等。

3. 行业趋势

   • 政策与周期共振推动地产改善，4月30大中城市房地产成交量同比增长25%，其中一线城市增长64%。
   • 基建领域持续利好，绿色建筑政策推动，地下综合管廊建设每年投资达1万亿。
   • “一带一路”战略推动中国铁建等企业在海外承接大额订单。

4. 投资主线

   • 把握行业新趋势：新模式、新领域、新技术。
   • 公司转型机会：重点关注粤水电、苏交科、精工钢构、中工国际。
   • 国企改革：四条主线包括央企合并、集团资产注入、壳价值、效率提升。
   • 传统需求框架：地产链和基建链分别受益于销售改善和政策支持。

关键信息

行业数据

重点公司推荐

• 中工国际：一带一路受益弹性最大，预计2015年EPS为1.47元，PE为24倍，目标价37元。
• 中国建筑：低估值的稳增长价值股，业务在京津冀地区占比15%，PE为11.7倍。
• 苏交科：内生加外延保障平稳增长，布局PPP项目，预计2015年EPS为0.69元，PE为34.9倍。
• 亚厦股份：装饰主业风险释放，股价处于低位，预计2015年EPS为1.35元，PE为23.8倍。
• 金螳螂：主业平稳，家装e站引领转型，预计2015年EPS为1.20元，PE为27.2倍。
• 江河创建：主业底部坚固，外延扩张持续推进，预计2015年EPS为0.41元，PE为33倍。
• 棕榈园林：主业资金改善，现金流弹性最大，预计2015年EPS为0.92元，PE为30倍。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑风险。
• 转型和改革进展低于预期风险。

行业要闻简评

宏观

• 1-3月规模以上工业企业利润总额同比下降2.7%。
• 4月PMI为50.1，连续两个月高于临界点。
• 国企改革三项清单已提交，80%国企将开放给市场管理。

地产相关

• 云南下调公积金贷款比例，最低首付降至20%。
• 330新政实施后，一线城市楼市回暖，三四线冷淡。
• 4月百城房价环比微跌0.01%，下跌城市占6成，一线城市上涨。

基建

• 绿色建筑目标：2020年城镇绿色建筑占新建建筑比重提升至50%。
• 中国铁建签订非洲55亿美元订单，成为非洲最大轻轨交通承包商。
• 中国“一江两翼三洋”国际大通道多条铁路开工。

化学工程

• 庆华投资825亿煤基多联产项目获发改委批文。
• 神华宁煤400万吨煤制油气化框架封顶。

公司动态简评

订单及业绩类

• 新疆城建：2015Q1净利润-5748万元，同比大幅亏损。
• 科达股份：2015Q1净利润222万元，同比扭亏。
• 中矿资源：2015Q1净利润20万元，同比增长41.06%。
• 宁波建工：2015Q1净利润5677万元，同比微降。
• 宝鹰股份：2015Q1净利润4964万元，同比增长14.64%。
• 洪涛股份：2015Q1净利润8525万元，同比增长2.27%。
• 中国交建：2015Q1营收增长20.07%，净利润增长7.63%。
• 东华科技：2015Q1营收增长13.40%，净利润增长5.22%。
• 隧道股份：2015Q1营收增长11.86%，净利润增长10.66%。
• 围海股份：签订PPP项目合同，金额4.7亿元。
• 中国铁建：2015Q1营收增长8.26%，净利润增长8.72%。
• 东方园林：完成框架协议共计291.73亿元，待执行协议金额677.99亿元。

其他类

• 苏交科：2014年每10股派发1元现金，2015年5月6日除权除息。
• 中材国际：资产重大重组停牌。
• 金螳螂：董事辞职，涉及多个子公司。

一周市场回顾

建筑行业表现

• 建筑行业整体上涨6.8%，涨幅领先。
• 子行业表现分化，水利工程涨幅最大，钢结构跌幅最大。

个股涨跌一览

• 涨幅前五：中国电建（46.36%）、中国中冶（23.38%）、宝鹰股份（20.99%）、中国建筑（16.70%）、科达股份（15.94%）。
• 跌幅前五：北方国际、瑞和股份、中矿资源、富煌钢构、东南网架。

股东增减持

• 宁波建工：7次高管减持，总金额-981.26万元。
• 中材国际：1次股东减持，总金额-78,924.59万元。
• 海油工程：1次高管减持，总金额-38.80万元。
• 普邦园林：8次高管减持，总金额-22,572.29万元。
• 瑞和股份：1次高管增持，总金额+10.19万元。
• 宏润建设：1次高管减持，总金额-100.95万元。

大宗交易

• 普邦园林：共发生4次大宗交易，总成交额13,152.01万元。
• 葛洲坝：1次大宗交易，总成交额875.70万元。
• 宝鹰股份：2次大宗交易，总成交额5,295.44万元。

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于沪深300指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 黄磊：金融学硕士，2012年加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 戴计辉：金融学硕士，2014年6月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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