20170407-广发证券-东方能源-000958.SZ-国电投旗下平台_立足京津冀把握改革机遇_13页_1mb

东方能源 (000958.SZ) 总结

核心内容

东方能源原为石家庄经贸委下属企业，2013年划转至国电投集团，成为其上市平台。公司主营传统电力业务，但通过资产注入和战略转型，逐步向清洁能源综合供应商发展。公司目前拥有660MW热电联产机组及70MW已并网光伏电站，并在建及储备新能源项目达GW级。

主要观点

• 集团背景与转型
  公司作为国电投旗下上市平台，依托集团资源实现转型，从单一火电业务向新能源业务拓展。

• 京津冀区位优势
  位于京津冀核心区域，受益于雄安新区设立和京津冀一体化进程，公司有望在区域新能源开发中占据有利位置。

• 售电侧改革机遇
  公司设立售电公司，利用客户基础和集团资源，积极布局售电市场，受益于电力行业改革带来的市场开放。

• 盈利预测与评级
  预计2017年-2019年EPS分别为0.86、1.15、1.41元/股，对应估值16X、12X和10X，给予谨慎增持评级。

关键信息

资产重组与注入

• 2013年：公司被无偿划转至国电投集团，成为其二级单位，实现央企与地方国企的纵向重组。
• 2014年：完成债务重组，募集资金8亿元，公司更名为石家庄东方能源股份有限公司。
• 2016年：完成对良村热电和供热公司的资产注入，公司持有良村热电100%股权，供热公司94.4%股权，总装机容量达660MW。

新能源布局

• 光伏项目：截至2016年，公司拥有70MW光伏电站，多个项目在建及储备，装机规模有望翻番。
• 风电项目：与多地政府签订协议，推进风电项目开发，如武川、和顺、灵丘等项目，未来两年将进入投产高峰期。
• 战略合作：2017年与多家央企和地方国企签订合作协议，包括上航工业、国电投四川公司、山西安装、九州纵横等，拓展新能源版图。

热电业务发展

• 热电联产：公司热电联产资产在煤电行业触底后，业绩有望回升，良村热电和供热公司均具备较强盈利能力。
• 客户基础：良村热电90%客户为工业企业，具备售电侧改革后的竞争优势。

京津冀一体化

• 雄安新区设立：公司作为京津冀区域清洁能源开发平台，将受益于新区建设带来的电力需求增长和环保政策推动。
• 区域用电需求：京津冀地区用电量持续增长，清洁能源将成为主要选择。

财务表现与估值

• 盈利数据：2016年营业收入23.81亿元，归母净利润2.83亿元，同比分别下降7.01%和36.52%。
• 财务指标：期间费用率下降，资产负债率下降，资产结构优化。
• 估值：2017年-2019年PE分别为16X、12X和10X，显示估值逐步下降，成长性提升。

风险提示

• 国企改革不达预期：改革进程可能影响资产整合效率。
• 新能源项目投产不达预期：项目推进不及预期可能影响公司业绩增长。

盈利预测

投资评级

• 公司评级：谨慎增持
• 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%

联系方式

• 分析师：陈子坤、华鹏伟、王理廷
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  • 陈子坤：010-59136752 / chenzikun@gf.com.cn
  • 华鹏伟：010-59136752 / huapengwei@gf.com.cn
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