20210424-兴业证券-新易盛-300502.SZ-数通接棒5G成增长_新引擎__4页_774kb

新易盛（300502）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了新易盛（300502）2020年年报及2021年一季报的业绩表现与未来增长前景，指出数通业务正成为公司新的增长引擎，而5G需求的复苏为电信业务带来支撑。分析师对公司的未来增长持审慎增持态度，认为其在400G、数通等领域的布局将推动业绩持续增长。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司实现营收19.98亿元，同比增长71.52%；归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%。2021年一季度营收6.24亿元，同比增长131.21%；归母净利润1.12亿元，同比增长99.95%。
• 产品结构变化：公司产品结构优化，数通业务增长显著，但毛利率因产品结构变化而下降。2021Q1毛利率环比下降3.31pct，同比下降4.72pct。
• 数通业务增长：数通市场持续高景气，400G DR4产品实现批量供应，北美市场出货量持续增长，全球400G需求有望超210万只。
• 电信业务稳健：电信100G需求维持较高增长，25G/50G市场预计有所下滑，但公司海外电信设备商客户拓展迅速，电信业务有望保持稳健增长。
• 产能扩张：公司通过定增落地和新产业园区建设，400G产能有望加速扩张，为未来业绩增长奠定基础。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31亿元、7.91亿元和9.50亿元，对应PE分别为24倍、19倍和16倍。

关键信息

市场数据（2021-4-23）

• 收盘价：42.05元
• 总股本：362.20百万股
• 流通股本：233.35百万股
• 总市值：15230.70百万元
• 流通市值：9812.22百万元
• 净资产：3556.43百万元
• 总资产：4272.20百万元
• 每股净资产：9.82元

财务指标（2020-2023E）

财务比率（2020-2023E）

投资建议

分析师维持“审慎增持”评级，认为公司有望在2021年实现主要业绩增量，未来增长基础稳固。2021Q2随着5G招标的开启，电信业务有望改善，数通市场继续高增长。

风险提示

• 海外400G需求放缓
• 大客户拓展不及预期

报告结构

投资要点

1. 业绩增长符合预期：公司2020年业绩大幅增长，主要受益于5G和数通400G需求。
2. 400G产能提升助力增长：公司顺利突破北美大客户，400G DR4产品实现批量供应。
3. 盈利预测与投资建议：上调2021年盈利预测，下调2022年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31亿元、7.91亿元和9.50亿元。
4. 风险提示：包括海外400G需求放缓和大客户拓展不及预期。

财务数据

• 资产负债表：流动资产、非流动资产、负债及权益等指标逐年增长。
• 现金流量表：经营活动现金流量逐年改善，投资活动现金流量为负，融资活动现金流量显著增长。
• 利润表：营业收入、营业利润和归母净利润逐年上升，净利率和毛利率有所下降。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 报告不构成证券买卖的出价或征价邀请，不构成个人推荐。

风险提示及法律声明

• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制或分发。
• 报告可能因市场变化而更新，投资者应自行关注最新信息。

总结

新易盛（300502）在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于5G和数通400G业务的双重驱动。2021年一季度，公司业绩仍保持增长，但受制于电信市场需求缓慢复苏和产品结构变化，毛利率有所下降。公司通过加速400G产能扩张和拓展海外客户，为未来增长提供支撑。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力，但需关注海外400G需求放缓及大客户拓展风险。