20210402-兴业证券-新易盛-300502.SZ-数通业务_风景独好_5G需求缓慢复苏_5页_834kb

新易盛（300502）证券研究报告总结

核心内容

新易盛（300502）是一家专注于光通信领域的企业，其数通业务表现突出，2021年4月1日收盘价为42.53元，总股本为362.20百万股，流通股本为241.60百万股，总市值为15404.56百万元，流通市值为10275.35百万元。公司净资产为1644.74百万元，总资产为2451.43百万元，每股净资产为4.54元。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2020年公司实现营收19.98亿元，同比增长71.52%；归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%。
   • 2021年第一季度，公司预计实现归母净利润1.00-1.25亿元，同比增长77.88%-122.36%。

2. 业务分析

   • 数通业务：持续高增长，尤其在北美云厂商大客户突破后，400G产品批量出货，成为业绩增长的主要驱动力。
   • 电信业务：2020年上半年受益于5G建设，需求超预期；下半年受5G采购节奏放缓影响，但海外电信设备商客户拓展迅速，支撑业绩。
   • 市场复苏：2021年一季度国内电信市场需求复苏缓慢，但预计二季度将有所改善。

3. 技术与产能

   • 公司在400G时代的技术积累和产业链深耕，使其成功突破北美大客户。
   • 硅光400G DR4产品已发布，技术组合不断完善。
   • 定增项目落地，新产业园区逐步建成，400G产能有望加速扩张。

4. 盈利预测

   • 预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.92亿元、6.27亿元和8.26亿元。
   • 按照2021年4月1日收盘价计算，对应2021-2022年PE分别为24.6倍和18.6倍。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 2020年营业收入增长率71.5%，净利润增长率131.2%。
  • 2021年预计营业收入增长37.4%，净利润增长27.5%。
  • 毛利率从34.7%提升至38.1%，净利率从18.3%提升至24.6%。
  • ROE从16.0%提升至18.0%。

• 资产负债情况：

  • 2020年资产负债率降至11.1%，流动比率和速动比率显著提升。
  • 流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产总计从1665百万元增长至5392百万元。

• 现金流量情况：

  • 经营活动产生的现金流量净额从109百万元增长至288百万元。
  • 投资活动产生的现金流量净额为负，主要由于资本支出。
  • 融资活动产生的现金流量净额在2020年大幅增长，主要得益于定增项目。

• 估值比率：

  • 2021年4月1日PE为31.3倍，PB为4.5倍。
  • 预计2022年PE为18.6倍，PB为3.3倍。

投资建议

• 公司被给予“审慎增持”评级，主要基于其在数通业务和海外市场的持续高增长，以及400G产能扩张的预期。
• 投资者应关注公司未来在400G和800G市场的表现，以及大客户拓展情况。

风险提示

• 海外400G需求可能放缓。
• 大客户拓展可能不及预期。

财务指标概览

总结

新易盛凭借在数通和电信光模块市场的出色表现，实现了连续几年的业绩高增长。公司通过产品升级和客户拓展，特别是在北美市场的成功，进一步巩固了其在行业中的地位。未来，随着400G和800G市场的持续发展，以及产能的逐步释放，公司有望维持较高的增长势头。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，建议投资者审慎增持。