2021年白酒行业年度策略：把握三大投资主线，坚信趋势的力量-20201215-浙商证券-36页_2mb

白酒行业2021年年度策略总结

核心内容概述

2021年白酒行业被分析师评为“看好”，整体规模仍处于上升通道，强者恒强趋势持续。行业进入综合竞争阶段，优质酒企在市场中表现突出，行业周期节点感减弱，趋势延续。重点把握高端酒、次高端酒、酱酒、光瓶酒等投资主线，同时关注企业自身改革加速及业绩基数低但估值具性价比的标的。

主要观点

• 行业周期与趋势：白酒行业通常以8~10年为产业大周期，5年为库存小周期。2017年至今行业进入趋势延续阶段，短期“量平价增”趋势不改，中长期强者恒强。
• 高端酒：高端酒具有确定性强、扩容性增长的特点，价格带扩容、提价超预期、IP文化创意酒成为标配。
• 次高端酒：持续升级，全国名酒和地方龙头酒受益，价位带整体上移并进一步细分。
• 酱酒：进入下半场，呈现“量升→价升→量价齐升→量平价增”的演变路径，从无品牌到品牌，从团购到流通，但基地市场缺失和渠道利润下降是潜在风险点。
• 光瓶酒：在消费升级背景下，光瓶酒突破百元具有现实意义，看好牛栏山、玻汾、高光等品牌。

关键信息

2017-2020年周期回顾

• 2017年：全国名酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）引领行业复苏，进入“量平价增”阶段。
• 2018年：区域地产酒（如古井、今世缘）强势复苏，次高端价格带扩容，白酒集中度提升。
• 2019-2020年：行业高景气延续，分化加剧。高端酒稳健增长，次高端酒及区域酒业绩弹性较大。疫情冲击后，优质酒企实现业绩回补，三季报表现亮眼。

2020年行业表现

• 基本面：行业景气度持续提升，毛利率显著提高。高端酒表现稳健，次高端酒毛利率提升幅度最大，区域酒表现次之。
• 股价：白酒板块股价显著回升，尤其受益于渠道信心增强和基本面向好。
• 估值：白酒行业估值处于历史低位，横向比较具有一定性价比。
• 基金持仓：白酒整体持仓比例上升，高端酒持仓提升明显，次高端酒略有增长，中端及大众酒基本稳定。

2021年投资建议

• 短期机会：酒企经销商大会密集召开、十四五规划出台、春节旺情来临，预计短期将迎来上涨行情。
• 中长期主线：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等业绩确定性强、成长性高的酒企。
• 短期弹性：关注酒鬼酒和ST舍得等具备短期增长潜力的标的。

行业发展驱动因素

• 消费升级：推动产品结构上移，高端酒需求强劲。
• 品牌集中：市场份额加速向优势品牌集中，强者恒强趋势明显。
• 产品特性：白酒具有“越放越陈”的保值增值属性，增强行业吸引力。
• 政策与市场信心：十四五开局之年，行业政策支持和市场信心恢复推动发展。

行业挑战与风险

• 酱酒热下半场：基地市场缺失和渠道利润下降可能成为新风险点。
• 行业分化：中低端酒企面临增长压力，部分企业业绩下滑。
• 估值波动：虽然整体估值具性价比，但部分标的估值较高，涨幅表现较弱。

总结

白酒行业整体规模远未到天花板，未来三年增长潜力较大。高端酒、次高端酒、酱酒、光瓶酒等主线值得关注。行业趋势延续，强者恒强，优质酒企表现突出。投资者应关注行业基本面、渠道信心、估值性价比及基金持仓变化，把握投资机会。