20260611-中国银河-食品饮料行业2026年中期投资策略_复苏与通胀共振_把握四条投资主线_37页_3mb

食品饮料行业 2026 年中期投资策略总结

核心内容

2026年食品饮料行业整体复苏仍较弱，但大众品已出现明显改善。行业收入同比-4.3%，归母净利润同比-12.3%，基本面承压，但跌幅环比收窄。行业指数年初以来下跌9%，跑输大盘，但排名从2025年的第31位上升至2026年的第23位。白酒行业去库存是整体表现疲软的主要原因，而大众品则呈现“传统消费改善、新消费内部轮动”的特征。

2026年H2预计内需温和复苏，同时输入性通胀导致成本端压力显现，行业将呈现结构性行情，建议把握四条主线：成本压力尚不明显且有较多 $\alpha$ 逻辑的板块；成本上涨背景下有较好顺价逻辑的板块；成本压力已在股价体现，关注后续修复节奏的板块；白酒供给继续出清，但市场预期有望先行的板块。

主要观点

1. 整体复苏仍较弱，但跌幅收窄

• 行业收入和利润同比略有改善，但整体仍承压。
• 基本面复苏力度偏弱，但跌幅较2025年Q3有所收窄。
• 行业指数仍跑输大盘，但排名有所上升。

2. 白酒行业仍在去库存，但市场预期先行

• 终端动销依然较弱，核心消费场景如商务宴请仍承压。
• 飞天茅台批价逐渐筑底，五粮液、泸州老窖等批价也出现回升迹象。
• 白酒板块收入和归母净利润增速为负，但跌幅环比收窄。
• 预计2026年H2动销有望改善，但恢复速度较慢。

3. 大众品结构性改善

• 传统消费（如预加工食品、调味品）景气回升，竞争趋缓，业绩和估值均有所修复。
• 乳制品受益于品类升级与减值损失收窄，收入企稳，利润高速增长。
• 饮料和零食部分品类景气回落，但健康食品（如代餐粉、五谷粉）快速崛起。

关键信息

一、投资主线

主线一：成本压力尚不明显，且有较多 $\alpha$ 逻辑的板块

• 关注零食量贩、新鲜零食、食药同源、速冻食品。
• 这些板块具备品类或渠道扩张逻辑，收入有望较快增长。
• 核心原料价格仍下行（如猪肉、白糖）或结构分散，利润端亦能共振成长。

主线二：成本上涨背景下，有较好顺价逻辑的板块

• 关注基础调味品、乳制品、啤酒。
• 通过竞争趋缓与品类升级对冲成本压力，保持净利率平稳或提升。

主线三：成本压力已在股价体现，关注后续修复节奏

• 关注饮料板块，因原油与PET成本压力，市场已下修未来两年盈利与估值。
• 当前股价反映成本压力，后续待原油高位回落，有望实现估值与业绩双重修复。

主线四：白酒板块关注去库节奏

• 白酒上市公司以中高端品牌为主，原材料成本占比低。
• 主要关注动销与库存去化节奏，建议关注头部酒企及高股息率企业。

二、重点公司

三、相关研究

1. 【银河食饮】饮料行业深度报告（系列六）：如何判断2026年饮料旺季行情？
2. 【银河食饮】月度专题(系列9)：啤酒行业—旺季与世界杯共振，看好二大细分方向
3. 【银河食饮】2025年与26Q1业绩总结：白酒跌幅略有收窄，大众品结构性改善

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 价格持续下跌
• 竞争改善不及预期
• 渠道变革冲击超预期
• 食品安全风险

重点板块分析

1. 零食量贩

• 门店数量持续增长，截至2025年末，鸣鸣很忙与万辰集团合计门店规模已达4万家。
• 单店收入有望在低基数下实现改善，2026年H1单店GMV同比+9.1%。
• 投资逻辑转向运营竞争，门店打造“购物+打卡+社交”一体化体验。

2. 新鲜零食

• 定位为商场店，主要位于主流商圈与高流量街区。
• 门店面积200-300平米，支撑多品类SKU陈列与体验场景搭建。
• 门店单店月销150-250万元，平均7-9个月回本，具备一定吸引力。
• 预计2026年H2加速扩张，金粒门、几多全、蒲妈妈、绝味食品、百果园等企业均有扩张计划。

3. 食药同源

• 2025年中国药食同源市场规模突破3700亿元，行业进入景气爆发阶段。
• 需求端：健康诉求升级，养生茶、五谷代餐粉等产品需求持续扩容。
• 供给端：头部企业密集推新，产品具备功能复合、食用便捷、场景多元的特征。

4. 速冻食品

• 2026年Q1收入同比+18%，归母净利润同比+29%，改善明显。
• 品类升级与新渠道共振，带动收入增长，2026年Q1呈现环比加速趋势。
• 供给端出清，竞争趋缓，销售费用率同比下降，2026年H2有望延续优化趋势。

总结

食品饮料行业2026年H1整体复苏较弱，但大众品结构性改善。2026年H2，随着宏观经济温和复苏和输入性通胀压力显现，行业将呈现结构性行情。建议重点关注零食量贩、新鲜零食、食药同源和速冻食品等板块，同时关注白酒行业去库节奏和估值修复机会。重点公司包括万辰集团、安井食品、新乳业和东鹏饮料等，均具备较好的成长性与估值修复潜力。