20201215-浙商证券-2021年白酒行业年度策略_把握三大投资主线_坚信趋势的力量_36页_3mb

白酒行业2021年年度策略总结

核心内容概述

2021年白酒行业被分析师评为“看好”，行业进入综合竞争阶段，优质酒企持续脱颖而出。整体来看，白酒行业规模远未达到天花板，未来仍具备高增长潜力。短期来看，春节旺季和酒企改革将推动行业上涨；中长期则应把握高端酒、次高端酒、酱酒、光瓶酒等投资主线。

主要观点

1. 行业周期与趋势分析

• 白酒行业通常以8~10年为大周期、5年为库存小周期。
• 2017年为行业复苏起点，2018年区域酒企复苏，2019年行业进入高景气延续阶段。
• 疫情冲击下，2020年白酒行业业绩逐季改善，优质酒企实现“量平价增”。
• 酱酒热进入下半场，从“量升”转向“价升”，未来将面临基地市场缺失及渠道利润下降等新风险。

2. 投资机会与主线

• 高端酒：量价齐升，扩容性增长，价格带进一步上移，IP文化创意酒将成为标配。
• 次高端酒：全国名酒和地方龙头酒持续升级，酱酒成为红利来源之一。
• 光瓶酒：消费升级背景下，光瓶酒突破百元具有现实意义，牛栏山、玻汾、高光等品牌值得期待。

3. 短期与中长期展望

• 短期：酒企经销商大会密集召开，春节旺情需求强劲，渠道信心提升，预计2021年春节旺季将表现亮眼。
• 中长期：应紧握三大投资主线：趋势中受益、企业改革加速、业绩基数低且估值具性价比。

关键信息

行业基本面

• 2020年Q1-Q3白酒行业收入、利润均实现双增长，高端酒表现尤为强劲。
• 酒企毛利率提升，尤其是次高端酒和区域酒。
• 2020年Q3白酒行业收入同比增速为12.06%，归母净利润同比增速为13.40%。
• 酱酒市场扩容至约8万吨，高端酒市场份额提升至20%。

估值分析

• 截至2020年12月14日，白酒行业估值处于2006年、2008年等历史低位，横向比较仍具性价比。
• 优质酒企业绩确定性高，估值具备吸引力，尤其是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。

基金持仓

• 2020年Q3白酒板块持仓比例提升至6.72%，为10年来的高位。
• 高端酒持仓比例显著提升，次高端酒略有上升，中端及大众酒基本稳定。

投资建议

首推企业

• 贵州茅台：业绩确定性强，品牌溢价高。
• 五粮液：持续升级，高端酒趋势明显。
• 泸州老窖：毛利率稳步提升，业绩增长稳定。
• 山西汾酒：受益于消费升级，成长性突出。
• 古井贡酒：区域龙头酒，业绩弹性较大。

短期弹性关注

• 酒鬼酒：受益于高端化趋势，业绩表现亮眼。
• ST舍得：估值较低，具备短期上涨潜力。

行业发展驱动力

• 消费升级：推动产品结构上移，高端酒需求增长显著。
• 品牌集中度提升：市场份额向优势品牌聚拢，强者恒强趋势明显。
• 渠道信心恢复：动销恢复带动白酒板块估值提升。
• 政策与市场环境：十四五开局，白酒行业迎来新发展机遇。

风险提示

• 酱酒热下半场可能面临基地市场缺失、渠道利润下降等问题。
• 三四线酒企表现分化，部分企业增长乏力，需关注其发展风险。

结论

白酒行业在2021年仍具备高景气度，强者恒强趋势持续，优质酒企有望继续领跑。投资者应关注高端酒、次高端酒及光瓶酒等主线，把握消费升级带来的结构性机会。