20160720-东吴证券-机械中期策略：把握“强”业绩和技术革新”“强”主题两条主线_58页_3mb

机械中期策略总结

核心内容

本报告分析了2016年下半年机械行业投资机会，指出在经济新常态下，传统机械行业面临下行压力，但行业分化加速，部分细分领域如轨交、通航、核电、锂电及包装机械展现出强劲增长潜力。同时，技术革新带来的新兴主题投资机会，如燃料电池、半导体设备和物联网，也值得重点关注。

主要观点

1. 投资主线一：景气度确定和业绩高增长的行业

• 轨交行业：预计“十三五”期间投资总额超6万亿，复合增速达20%以上。推荐公司包括康尼机电、鼎汉技术、永贵电器和中国中车。
• 通航行业：政策持续出台，市场空间巨大，预计中长期复合增速达30%-50%。推荐公司包括隆鑫通用、威海广泰、四川九洲和中信海直。
• 核电行业：进入业绩兑现期，预计“十三五”期间投资总额达5000亿元，推荐公司包括应流股份、南风股份、中核科技、台海核电、通裕重工和海陆重工。
• 锂电设备：受益于新能源汽车爆发，未来三年复合增长率达30%-50%。推荐公司包括先导智能、赢合科技。
• 包装机械：年增速约10%，国产替代加速，行业集中度提升。推荐公司包括斯莱克和华源包装。

2. 投资主线二：技术革新为驱动力的强主题投资

• 燃料电池：作为新能源汽车的终极解决方案，预计2016年将成为发展黄金期。推荐公司包括富瑞特装和雪人股份。
• 半导体设备：国产化机遇显著，推荐公司包括晶盛机电。
• 物联网：NB-IoT通讯协议加速发展，推荐公司包括苏试试验和三川智慧。

3. 军民融合

• 军民融合将成为未来跨年度大主题，推荐公司包括苏试试验、三力士和国睿科技。

4. 自下而上推荐

• 天奇股份：汽车物流稳健，仓储物流和汽车拆解具备弹性。
• 纽威股份：受益于油价回暖，中长期看好。

关键信息

行业走势

• 机械行业年初至今跌幅15.66%，优于创业板，略弱于沪深300。
• 估值处于历史高位，但部分细分行业仍具备增长潜力。

驱动因素与关键假设

• 高景气行业：轨交、通航、核电、锂电和包装机械。
• 技术革新主题：燃料电池、半导体设备和物联网。
• 政策驱动：军民融合政策不断出台，推动行业整合和创新。

风险因素

• 政策低于预期。
• 国产化进度低于预期。
• 业绩订单低于预期。
• 海外业务拓展低于预期。

投资建议

• 十大金股：隆鑫通用、康尼机电、应流股份、苏试试验、斯莱克、晶盛机电、华源包装、三力士、天奇股份、纽威股份。
• 催化剂：行业政策落地、业绩和订单超预期、国产技术突破。

行业数据与趋势

• 轨交：预计2015-2030年规划新建1.27万公里城际铁路，总投资约1.96万亿元。
• 通航：预计2020年建成通用机场超过500个，通用航空器超过5000架，年飞行量200万小时以上。
• 核电：预计2030年核电装机规模达1.2-1.5亿千瓦，占总发电量的8%-10%。
• 包装机械：预计2016年产值达400亿元，未来年增长率超10%。

推荐逻辑

• 轨交：政策支持和基建投资推动行业发展，重点推荐康尼机电。
• 通航：政策持续出台，低空开放是关键，重点推荐隆鑫通用。
• 核电：国产化率提升和出口订单推动增长，重点推荐应流股份。
• 包装机械：行业整合和国产替代带来成长机会，重点推荐斯莱克。
• 半导体设备：国产化机遇显著，重点推荐晶盛机电。
• 军民融合：政策支持和产业链整合，重点推荐苏试试验。

图表与数据支持

• 图表1：机械行业2015年6月至今表现略弱于大盘和创业板。
• 图表2：机械行业表现处于全行业中游。
• 图表3：机械行业绝对估值和相对估值处于历史高位。
• 图表4：子板块2015年6月至今涨幅（CS分类）。
• 图表5：部分子板块2015年6月至今涨幅（主题类）。
• 图表6：子板块TTM整体法估值（CS分类）。
• 图表7：子板块TTM整体法估值（主题类）。
• 图表8：近几年行业营收利润情况。
• 图表9：行业盈利能力趋稳。
• 图表10：2016年第一季度机械行业CS分类子行业财务指标。
• 图表11：2016年第一季度行业主题概念类子行业财务指标。
• 图表12：2015年中国铁路固定资产投资高于年初计划。
• 图表13：预计2015-2030年规划新建1.27万公里城际铁路。
• 图表14：常见的六种城市轨道交通系统制式。
• 图表15：截至2015年城市轨道营运里程约为3500公里。
• 图表16：我国后市场占比远低于国外成熟市场。
• 图表17：轨道交通主要推荐公司。
• 图表18：我国通航飞行年作业时间稳步上涨。
• 图表19：我国通航运营企业总数快速上涨。
• 图表20：中国通航产业发展全面落后于美国。
• 图表21：美国通航产业飞机出货量受空域开发刺激明显。
• 图表22：通航板块重点公司一览。
• 图表23：2013年全球核电占比：中国低于世界平均。
• 图表24：我国发电总量列全球首位，但核电使用率低。
• 图表25：我国核电海外项目汇总。
• 图表26：核电站总投资构成，核电设备占比55%。
• 图表27：核电设备投资构成：核岛约占58%。
• 图表28：关键零部件与运营商是利润率最高的环节。
• 图表29：新造核电站的国产化率逐步提高。
• 图表30：AP1000的成本比法国、美国技术的要低。
• 图表31：我国乏燃料2020年达8700吨。
• 图表32：核废料处理能力我国低于世界水平。
• 图表33：核电主要推荐公司。
• 图表34：2011-2015年中国包装机械产量年增长率保持10%以上。
• 图表35：一次、二次包装在总销售额中占比。
• 图表36：2006-2016年中国包装机械需求量复合增长率为11.5%。
• 图表37：我国包装机械企业数量多但成规模少。
• 图表38：部分上市包装机械公司一、二次包装业务互有交叉。
• 图表39：多家一次包装企业已进入二次市场。
• 图表40：包装机械主要推荐公司。
• 图表41：2015年中国锂电池产量全球占比46%。
• 图表42：动力锂电全球占比迅速升至28%。
• 图表43：中国纯电动汽车分车型产量。
• 图表44：中国混动汽车分车型产量。
• 图表45：2014年锂电关键生产设备产值占比。
• 图表46：2014年只有卷绕机产值同比增长为负。
• 图表47：锂电池的典型装配程序：前道、中道、后道。
• 图表48：锂电设备主要推荐公司。
• 图表54：3D玻璃产业链：材料+设备+成品。
• 图表55：OLED与3D玻璃的可比公司估值（Wind一致预期）。
• 图表58：美国能源部对燃料电池汽车未来各部分成本预测。
• 图表59：燃料电池板块重点公司一览。
• 图表60：内地IC设计业增长最快，与海外比差距较大。
• 图表61：集成电路贸易逆差扩大，自给率偏低。
• 图表62：半导体硅片尺寸发展历程：目前主流是12英寸。
• 图表63：2000年以来集成电路产业一直受到政策帮助。
• 图表64：《规划》要求2030年产业达到国际领先水平。
• 图表65：半导体行业大基金规划的投资进度（亿元）。
• 图表66：国家基金投资集中在制造和设计业，分别占45%、38%。
• 图表67：2014年大陆半导体设备十强单位。
• 图表68：半导体设备主要推荐公司。
• 图表69：物联网与仪器仪表主要推荐公司。
• 图表70：招标、定价模式重塑有望打破国有军工企业既有利益链闭环。
• 图表71：中国军品招标机制向公开化、透明化演变。
• 图表72：美国根据不同市场采取不同定价方法。
• 图表73：民营企业逐渐突破国有军工企业护城河。
• 图表74：部分民参军企业2015年非公开发行募资情况及募投项目。
• 图表75：军民融合主要推荐公司。
• 图表76：重点推荐公司。