20210811-国联证券-贝泰妮-300957.SZ-强品牌力驱动_1H21业绩增长强劲_3页_651kb

贝泰妮（300957）商业贸易总结

核心内容

贝泰妮（300957）在2021年上半年实现了强劲的业绩增长，展现出在功能性护肤领域的强大竞争力。公司通过品牌力、产品力与渠道力的协同作用，推动了整体营收和净利润的显著提升。

主要观点

• 业绩增长显著：1H21公司实现营收14.12亿元，同比增长50%；净利润2.65亿元，同比增长66%；扣非净利润2.53亿元，同比增长68%。
• 电商渠道表现亮眼：线上自营收入7.7亿元，同比增长35%；代理经销收入3.3亿元，同比增长58%。公司私域平台（微信小程序）收入1.3亿元，同比增长37%，注册用户量新增29万至235万人。
• 线下渠道增长迅猛：线下经销与代销推动收入增长，同比增长92%。
• 主力品牌持续发力：“薇诺娜”上半年销售额达13.85亿元，同比增长49%；公司同时推进婴儿护理品牌“薇诺娜baby”和高端护肤品牌“BeautyAnswers”的布局。
• 费用优化提升盈利能力：销售费用率同比下降0.9pct至45.1%，管理费用率同比下降2.1pct至5.9%。费用优化使公司上半年归母净利率达到18.8%，其中Q2净利率提升至20.6%，同比增长3.5pct。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利分别为7.86亿元、10.69亿元、14.28亿元，对应当前股价PE分别为118倍、87倍、65倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备在功能性护肤赛道上的龙头地位。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

营运能力

每股指标

风险提示

• 线上化妆品市场竞争加剧。
• 新品牌拓展不及预期。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：218.77元
• 预测逻辑：公司具备强大的品牌力、产品力和渠道力，且通过费用优化提升了盈利能力。预计未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，体现出公司成长性与投资价值。

公司基本面

• 总股本/流通股本（百万股）：54/424
• 流通A股市值（百万元）：11756.35
• 每股净资产（元）：9.81
• 资产负债率（%）：12.12
• 一年内最高/最低（元）：289.35/156.95

结论

贝泰妮凭借强大的品牌力和高效的渠道管理，在2021年上半年实现了显著的业绩增长，线上和线下渠道表现均超预期。公司通过优化费用结构，提升了盈利能力，且在功能性护肤赛道中占据龙头地位。预计未来三年公司将继续保持增长势头，投资建议为“买入”。然而，线上竞争加剧和新品牌拓展风险仍需关注。