20210811-群益证券-贝泰妮-300957.SZ-敏感肌龙头业绩亮眼_H1收入利润高增_3页_504kb

贝泰妮(300957.SZ) 总结

公司概况

• 产业别：化工
• A股价（2021/8/10）：218.77元
• 深证成指（2021/8/10）：15057.59点
• 股价12个月高/低：289.35元 / 156.95元
• 总发行股数（百万）：423.60
• A股数（百万）：53.74
• A市值（亿元）：117.56
• 主要股东：昆明诺娜科技有限公司（持股46.08%）
• 每股净值（元）：9.81
• 股价/账面净值：22.29
• 一个月/三个月股价涨跌（%）：-16.2 / -19.2

业绩表现

• 2021年上半年：实现收入14亿元，同比增长50%；净利润2.65亿元，同比增长65%。
• 2021年第二季度：实现收入9亿元，同比增长45%；净利润1.86亿元，同比增长75%。
• 产品组合：
  • 化妆品：收入12.6亿元，同比增长49.7%，单价上升13.7%至50.6元/支，量价齐升。
  • 医疗器械：收入1.2亿元，同比增长67%。
  • 彩妆：收入0.2亿元，同比增长20.6%。
• 渠道表现：
  • 线上收入：11亿元，同比增长41%。
  • 自营收入：7.7亿元，同比增长35%，占比55%。
  • 自建平台注册用户：234.7万户，报告期内新增约29.4万户。

费用与利润分析

• 销售费用：同比增长34%，主要由于品牌宣传、电商渠道投入及人员费用增加。
• 研发费用：同比增长85%，因疫情后研发恢复正常。
• 费用率：
  • 销售费用率：同比下降6%至54%。
  • 营业成本率：同比上升89.6%，导致毛利率同比下降4.77个百分点至77.2%（2Q下降7.2个百分点）。
• 毛利率：同口径下约为81.62%，同比保持稳定。
• 费用率：还原销售费用率约为49.6%，同比下降0.8个百分点，显示营销转化效率提升。

品牌与战略发展

• 敏感肌赛道：公司深耕敏感肌领域，受益于功能性护肤品市场增长。
• 品牌矩阵：主品牌“薇诺娜”蝉联618期间天猫美妆国货新锐第一，且为Top10中唯一国货品牌。
• 其他品牌：
  • “薇诺娜宝贝”：主打婴幼儿护理。
  • “痘痘康”、“资润”：针对性产品。
  • “Beauty Answers”：定位高端修护。
• 战略举措：公司计划在香港上市，以增强资本实力和综合竞争力，提升国际知名度并实现外延发展。

投资建议与财务预测

• 评等：区间操作（Trading Buy），潜在上涨空间5%≤潜在上涨空间<15%。
• 财务预测：
  • 2021年净利润：7.8亿元，同比增长44%。
  • 2022年净利润：11亿元，同比增长42%。
  • EPS：2021年1.85元，2022年2.62元。
  • PE：2021年118倍，2022年84倍。
• 股利与股息率：
  • 2021年股利（DPS）：0.55元
  • 2021年股息率：0.25%
  • 2022年股利（DPS）：0.78元
  • 2022年股息率：0.36%

风险提示

• 获客成本上升
• 品牌提升不及预期
• 费用增长超预期

财务报表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）