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销售表现亮眼，业绩增长超预期总结

核心内容

本报告分析了公司2021年半年度业绩表现，指出公司在敏感肌护肤领域持续发力，销售和财务指标均呈现显著增长。公司凭借品牌建设、渠道拓展和产品创新，实现了业绩超预期增长，并获得了“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现14.12亿元，同比增长49.94%。
• 归母净利润：2.65亿元，同比增长65.28%。
• 基本每股收益：0.68元。
• 毛利率：77.19%，与上年同期相比基本稳定。
• 净利率：18.78%，同比提升1.77个百分点。
• ROE：从45.3%降至39.5%，反映资产回报率有所下降，但整体盈利能力仍较强。

品牌与市场拓展

• 公司成功举办“中国第二届敏感性皮肤高峰论坛”，发布《敏感肌肤精准防护指南》，强化品牌影响力。
• “薇诺娜”品牌在天猫美妆国货新锐榜单中蝉联第一，成为TOP10中唯一国货品牌。
• 线上渠道表现强劲，上半年营收11.00亿元，同比增长41.22%。
• 线下渠道恢复迅速，上半年营收3.02亿元，同比增长91.53%。
• 公司已形成线上+线下全渠道销售模式，线下进驻屈臣氏超4000家。

研发投入

• 2021年上半年研发投入为0.47亿元，同比增长85.24%。
• 研发投入增长主要源于疫情对去年同期研发活动的影响及公司对产品创新的重视。

投资建议

• 预计公司2021~2023年EPS分别为1.85、2.59、3.49元/股。
• 对应当前股价PE分别为119、85、63倍，维持“买入”评级。
• 敏感肌护肤市场具备高成长性，公司作为行业龙头，品牌影响力和规模效应逐步显现。

关键信息

股票基本信息

• 收盘价：221.01元
• 近12个月最高/最低价：284.50元 / 162.55元
• 总股本：424百万股
• 流通股本：54百万股
• 流通股比例：12.69%
• 总市值：936亿元
• 流通市值：119亿元

财务预测（单位：百万元）

重要财务指标趋势

• 收入增长：预计2021~2023年收入同比分别为44.9%、36.4%、31.2%。
• 净利润增长：预计2021~2023年净利润同比分别为44.3%、40.2%、34.7%。
• 净负债比率：从33.3%降至25.3%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从3.56上升至4.63，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2.83上升至3.85，流动资产覆盖流动负债能力提升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 营销效果不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件。

重要声明

• 分析师声明：报告由分析师王洪岩独立出具，执业证书号为S0010521010001，不接受任何第三方影响。
• 免责声明：本报告由华安证券股份有限公司发布，信息来源于合规渠道，仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容产生的任何责任。

总结

公司2021年半年度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现超预期增长，尤其线下渠道恢复迅速，推动整体销售增长。品牌影响力持续扩大，研发投入显著提升，为长期发展奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司作为敏感肌护肤赛道的龙头企业，具备良好的增长潜力和投资价值。