20220715-中诚信国际-信用债市场2022年半年度回顾及展望_下半年信用债发行有望回暖_资产荒缓解下中高等级利差或扩张_16页_1mb

信用债运行半年度报告总结

核心内容概览

本报告为2022年下半年信用债市场运行回顾与展望，分析了信用债市场在一级市场和二级市场的表现，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

• 信用债发行规模收缩，但下半年有望回暖：2022年上半年信用债发行规模为7.38万亿元，同比收缩4.52%；预计下半年信用债融资规模将在8.9-9.3万亿元，较上半年有所回升。
• 发行利率中枢下行，利差收窄：上半年信用债发行成本普遍下降，主要券种发行利率多数下行，信用利差普遍收窄。
• 创新品种发行活跃：碳中和债券仍是主力，科技创新债券和低碳转型债券陆续推出，推动资金流向实体经济重点领域。
• 二级市场交投活跃，收益率波动下行：信用债成交额达27.50万亿元，同比增幅超过50%；收益率整体下行，信用利差收窄，但中高等级利差或有扩张趋势。
• 房地产和煤炭行业仍具投资机会：房地产行业信用风险尚未完全释放，但政策支持下融资环境有望改善；煤炭行业盈利改善，投资安全性增强，但需关注双碳目标下的行业分化。
• 民企融资有所修复：受政策支持影响，民企信用债净融资有所改善，但市场信心和融资环境仍需进一步恢复。

关键信息

一、一级市场表现

• 发行规模与净融资：上半年发行规模7.38万亿元，净融资约1.31万亿元，同比收缩。
• 发行结构变化：
  • 超短融、短融占比提升，私募公司债和资产支持证券占比下降。
  • 期限结构短期化趋势明显，3年及以内债券占比超七成。
  • AAA级债券占比提升至67%，AA+和AA级债券占比下降。
• 创新品种：发行规模2200亿元，碳中和债券占比超50%，科技创新债券和低碳转型债券推出，支持实体经济。
• 发行利率：多数券种发行利率下行，幅度在17-153bp；中高等级信用利差收窄，AA+与AA级利差缩小。

二、二级市场表现

• 成交活跃度：上半年成交额达27.50万亿元，同比增幅超50%；转股类债券为主要支撑。
• 收益率走势：整体下行，除部分AAA级品种小幅上行外，多数品种收益率较去年末下降1-33bp。
• 信用利差变化：
  • 各等级信用利差普遍收窄。
  • 中高等级信用利差可能扩张至更接近四分之一分位数的位置。
• 行业与区域分化：
  • 农林牧渔、汽车和医药行业利差较高，房地产行业利差处于较高水平。
  • 区域方面，天津、河北、云南等区域净融资明显改善。

三、市场展望

• 发行回暖：下半年信用债发行规模有望回升，创新品种持续扩容。
• 收益率中枢小幅上行：受经济修复缓慢影响，收益率中枢将小幅上行。
• 信用利差变化：中高等级信用利差可能扩张，高等级信用利差维持窄幅波动。
• 投资建议：
  • 一级市场：配置中高等级债券以获取更高票息收益，关注优质科创类民企债券。
  • 二级市场：优选销售和融资改善的优质房企债券及煤炭行业债券。

策略建议

• 一级市场配置策略：把握下半年信用债发行回暖机会，配置中高等级债券，关注科技创新类民企债券。
• 二级市场投资策略：关注房地产行业优质发行人债券，优选融资和销售改善的房企；煤炭行业盈利能力改善，投资安全性增强，但需注意行业分化。

重要政策与市场环境

• 货币政策：保持稳健偏宽松，但宽信用传导效果有限。
• 房地产政策：监管多措并举“稳楼市”，多地放松调控，房企融资环境有所改善。
• 民企融资支持：出台多项支持政策，如民企融资支持计划、科创债发行等，助力民企融资修复。

附件与联系方式

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• 联系方式：

  • 作者：中诚信国际研究院
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  • 副院长：袁海霞
  • 报告订阅：中诚信国际品牌与投资人服务部，赵耿

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