建筑材料行业：存量时代，关注龙头确定性机会-20191220-财富证券-24页_1mb

建筑材料行业2019年12月投资策略总结

核心内容

2019年12月建筑材料行业投资策略报告指出，建筑材料行业整体表现优于大盘，申万建筑材料指数全年上涨39.20%，跑赢沪深300指数5.44个百分点。水泥、玻璃、其他建材分别上涨46.67%、31.51%、30.78%。行业盈利水平趋于稳定，行业集中度提升趋势明显，龙头企业价值有望重估。

主要观点

1. 行情回顾

• 行业整体表现：申万建筑材料指数全年上涨39.20%，跑赢大盘。
• 子板块表现：水泥涨幅最大，玻璃和其它建材紧随其后。
• 个股表现：坚朗五金、上峰水泥、华新水泥等涨幅居前，韩建河山、三圣股份等跌幅较大。

2. 估值分析

• PE估值：申万建筑材料板块PE中位数为19.42倍，相对A股折价40.7%，处于历史较低水平。
• PB估值：PB中位数为1.85倍，相对A股折价22.2%，处于历史较低水平。
• 行业吸引力：整体估值较低，具有投资吸引力。

3. 2020年展望

• 需求端：房地产投资韧性较强，基建投资增速有望回升，房地产竣工面积持续回暖，建材行业需求维持平台期。
• 供给端：水泥供给端收缩力度不减，玻璃供给端亦有收缩可能。
• 行业趋势：行业集中度提升，龙头公司市占率有望继续提升，估值中枢可能上移。

关键信息

4.1 周期建材

水泥

• 需求稳定性：水泥需求有望维持稳定，供给端收缩力度不放松，供需格局良好。
• 区域优势：华东、中南地区水泥熟料产能利用率高，市场集中度良好，价格和盈利水平高于其他地区。
• 投资建议：建议关注盈利稳定、高股息的华东水泥龙头海螺水泥。

玻璃

• 需求回暖：房屋竣工数据持续回暖，玻璃需求恢复逐步得到验证。
• 供给收缩：受环保督查影响，玻璃供给端收缩存在超预期可能。
• 投资建议：建议关注布局华东和中南地区的玻璃龙头旗滨集团。

4.2 消费建材

精/全装修趋势

• 市场趋势：全装修市场渗透率逐步提升，成为商品房住宅供应的主要趋势。
• B端受益：地产商集采模式占比增加，工程ToB端建材优先受益。
• 投资建议：建议关注防水材料、石膏板、建筑陶瓷等细分领域的龙头公司。

下游集中度提升

• 地产集中度：房地产销售金额和面积市场集中度提升，头部品牌受益。
• 集采模式：大型房企集采模式对建材企业提出更高要求，优质细分龙头更易中标。
• 投资建议：建议关注东方雨虹、北新建材等具备品牌和规模优势的公司。

城镇老旧小区改造

• 政策支持：老旧小区改造上升为国家重要工作，为建材市场提供增量空间。
• 建材需求：涉及防水材料、管材、涂料、水泥、玻璃、五金材料等。
• 投资建议：建议关注具备工程经验和品牌优势的公司，如帝欧家居。

重点公司分析

海螺水泥（600585.SH）

• 行业地位：国内水泥龙头，华东、中南和西南地区产能布局。
• 投资逻辑：需求稳定，供给收缩，价格中枢维持高位，盈利稳定，高股息。
• 预测数据：2019/2020年归母净利润分别为327.98/337.98亿元，EPS分别为6.19/6.38元/股。
• 评级：谨慎推荐。

旗滨集团（601636.SH）

• 区域优势：国内业务聚焦南方市场，具备地理和成本优势。
• 产业延伸：向节能玻璃、光伏、药用玻璃等深加工产业链延伸。
• 预测数据：2019/2020年归母净利润分别为12.24/14.07亿元，EPS分别为0.46/0.52元/股。
• 评级：谨慎推荐。

东方雨虹（002271.SZ）

• 行业地位：防水材料龙头，市占率不足10%，提升空间大。
• 产能扩张：全国布局28个生产物流研发基地，具备品牌和规模优势。
• 预测数据：2019/2020年归母净利润分别为20.60/24.99亿元，EPS分别为1.38/1.68元/股。
• 评级：推荐。

北新建材（000786.SZ）

• 行业趋势：石膏板需求有望回暖，公司积极布局防水行业。
• 并购整合：收购蜀羊、禹王、金拇指防水70%股权，整合防水市场。
• 预测数据：2019/2020年归母净利润分别为4.18/26.85亿元，EPS分别为0.25/1.59元/股。
• 评级：推荐。

帝欧家居（002798.SZ）

• 市场地位：建筑陶瓷龙头，与碧桂园、万科等大型开发商合作。
• 业务优势：工程端自营先发优势契合精装房趋势，未来增长潜力大。
• 预测数据：2019/2020年归母净利润分别为5.71/6.58亿元，EPS分别为1.48/1.71元/股。
• 评级：推荐。

风险提示

• 房地产投资下滑：房地产和基建投资大幅下滑可能影响行业需求。
• 原材料价格上涨：原材料价格大幅上涨可能压缩企业利润空间。

投资策略

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 投资方向：建议同时布局周期建材和消费建材。
• 重点公司：关注海螺水泥、旗滨集团、东方雨虹、北新建材和帝欧家居等龙头企业。

结论

2020年建筑材料行业将进入存量时代，需求端维持平台期，供给端收缩趋势不改，行业集中度提升逻辑不变。投资建议关注具备稳定盈利、高股息、区域优势和行业龙头地位的公司，以把握行业发展趋势和投资机会。