建筑材料行业定期策略：存量时代，关注龙头确定性机会-20191220-财富证券-24页_1mb
报告摘要
建材行业2019年12月投资策略总结
核心内容
2019年建筑材料行业表现强劲，申万建筑材料指数全年上涨39.20%，跑赢沪深300指数5.44个百分点。水泥、玻璃和其他建材分别上涨46.67%、31.51%和30.78%。行业估值处于历史较低水平，具有吸引力。
主要观点
- 行业趋势：建材行业进入存量时代，房地产和基建投资增速放缓，但需求端仍维持平台期水平，行业集中度提升成为主线逻辑。
- 周期建材：水泥需求稳定，供给端收缩力度不减，价格中枢有望维持高位，建议关注华东、中南地区龙头公司。
- 消费建材：精/全装修趋势明显，地产商集采模式占比增加，工程ToB端建材优先受益。同时，城镇老旧小区改造政策频出，为建材市场带来新的增量空间。
- 投资策略：建议同时布局周期建材和消费建材，重点关注盈利稳定、高股息的龙头公司。
关键信息
2019年回顾
- 市场表现：申万建筑材料指数全年上涨39.20%，跑赢大盘。
- 子板块表现：水泥、玻璃、其他建材分别上涨46.67%、31.51%、30.78%。
- 业绩表现：2019年前三季度水泥净利润同比增长20.31%，玻璃盈利改善，其他消费建材ToB端增长显著。
- 估值水平：建筑材料板块PE中位数为19.42倍，PB中位数为1.85倍，均处于历史较低水平。
2020年展望
- 房地产投资：韧性较强，竣工面积持续回暖，水泥和玻璃需求有望维持稳定。
- 基建投资：增速有望回升，政策支持将带动有效投资。
- 行业集中度：提升逻辑不变，头部品牌受益。
- 风险提示：房地产、基建投资大幅下滑；原材料价格大幅上涨。
投资要点
周期建材
- 水泥：需求稳定，供给端收缩力度不减，价格中枢有望维持高位，建议关注海螺水泥。
- 玻璃：竣工数据回暖，供给端收缩可能超预期，建议关注旗滨集团。
消费建材
- 精/全装修趋势：推动B端建材需求增长，建议关注东方雨虹、北新建材、帝欧家居。
重点公司分析
| 公司名称 | 评级 | 关键点 |
|---|---|---|
| 海螺水泥 | 谨慎推荐 | 需求稳定，供给端收缩，区域优势显著，建议关注其高股息和盈利稳定性 |
| 旗滨集团 | 谨慎推荐 | 聚焦南方市场，布局华东和中南，具备成本和地理优势 |
| 东方雨虹 | 推荐 | 防水行业龙头，市占率提升空间大，成长动力十足 |
| 北新建材 | 推荐 | 石膏板需求回暖，收购防水企业，具备整合优势 |
| 帝欧家居 | 推荐 | 工程端优势明显，与大型地产商合作，具备增长潜力 |
行业投资评级
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 推荐 | 投资收益率超越沪深300指数15%以上 |
| 股票投资评级 | 谨慎推荐 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15% |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5% |
风险提示
- 房地产、基建投资大幅下滑
- 原材料价格大幅上涨
图表目录（摘要）
- 图1：申万建材指数与大盘涨跌幅
- 图2：全行业流通市值加权平均涨跌幅
- 图3：建筑材料板块与A股PE估值
- 图4：建筑材料板块与A股PB估值
- 图5：2015-2019年前三季度营收及其增速
- 图6：2015-2019年前三季度归母净利润及其增速
- 图7：2015-2019前三季度毛利率、净利率、费用率
- 图8：2019前三季度子板块营收及归母净利润增幅
- 图9：房地产新开工面积和施工面积累计增速
- 图10：房地产开发投资完成额及建筑工程累计增速
- 图11：房地产销售面积、新开工面积和购置面积累计同比
- 图12：基础设施建设投资累计同比增速
- 图13：道路、铁路、水利等投资累计同比
- 图14：全国水泥熟料生产线数量及设计产能变化
- 图15：新增生产线条数和新增设计产能
- 图16：全国各区域水泥熟料产能利用率
- 图17：全国各区域CR5水泥市场集中度
- 图18：全国各区域水泥价格变化趋势
- 图19：房屋新开工与竣工面积增速“剪刀差”有望收窄
- 图20：房屋竣工面积当月同比增速
- 图21：浮法玻璃生产线总数及开工率
- 图22：浮法玻璃总产能及产能利用率
- 图23：浮法玻璃各区域价格变动情况
- 图24：住宅全装修市场驱动因素分析
- 图25：精/全装房市场渗透率逐步提升
- 图26：精/全装修商品住宅开盘规模及变化
- 图27：全国重点70城全装修建筑面积累计变化情况
- 图28：1-11月全装修比例百强房企发展水平
- 图29：2018年精装修产品配置率
- 图30：房地产销售金额市场集中度
- 图31：房地产销售面积市场集中度
- 图32：70城百强房企累计全装修比例高于整体水平
- 图33：1-11月全装修建筑面积百强房企集中度
- 图34：2019年1-11月全国重点70城百强房企全装修建筑面积TOP10
- 图35：全国棚户区改造公共财政支出及同比增速
- 图36：棚户区改造PPP项目投资额
- 图37：房地产及基建同比增速变化
- 图38：非金属矿物制品业投资完成额及其增速
- 图39：水泥产量及其增速
- 图40：平板玻璃产量及其增速
- 图41：建筑陶资产量及其增速
- 图42：塑料管道产量及增速
表格目录（摘要）
- 表1：2019年至今建筑材料行业个股涨跌幅情况
- 表2：2019下半年基建逆周期调控相关政策
- 表3：各省份2019-2020年水泥企业冬季错峰生产时间表
- 表4：住宅全装修政策梳理
- 表5：2018-2019年中国房地产开发企业500强首选建材品牌前3强
- 表6：2019年“旧改”相关政策
- 表7：安徽省城市老旧小区整治改造主要内容及建材需求
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