20150914-申万宏源-新三板周报_三板做市商激励制度待完善_22页_1mb

新三板市场周报总结（2015年8月31日-2015年9月13日）

核心内容

• 市场流动性与价格发现机制：新三板市场流动性不足仍然是影响价格发现机制运行的关键因素，但做市商提供的价格更具市场公允性，且波动性较低，有助于构建估值体系。
• 做市商激励制度待完善：当前做市商在价格稳定和市场功能发挥方面存在不足，需建立正向激励机制，以提升其定价能力与市场稳定作用。
• 市场表现：三板指数整体保持窄幅震荡，做市指数波动较小，表现出一定的领先性，但整体估值水平环比下降。
• 新增挂牌与融资情况：两周新增94家公司挂牌，机械设备行业居多，整体融资需求主要来自公用事业行业。

主要观点

• 做市商功能提升：做市商在提升市场流动性、价格连续性与交易效率方面发挥积极作用，但其定价力和稳定市场功能仍需加强。
• 市场估值情况：整体市场PE均值为65倍，中值为30倍；PB均值为4倍，中值为3倍。做市股票PE中值为32倍，环比持平，但整体估值水平有所下降。
• 交易活跃度：上周交易额为19.65亿元，环比萎缩14.8%；做市公司交易额为10.48亿元，环比萎缩23.2%；协议公司交易额为9.17亿元，环比萎缩2.7%。
• 行业分布：新增挂牌企业主要集中在机械设备、传媒、计算机和医药生物行业；做市商数量增加，其中瑞必达有8个做市商。

关键信息

挂牌情况

• 截至2015年9月13日，新三板挂牌公司总数达3442家，其中做市转让795家，协议转让2647家。
• 本周新增挂牌公司94家，其中机械设备行业最多（11家），其次是传媒（9家）、计算机（8家）和医药生物（8家）。
• 新增做市企业39家，平均做市商数量为3个，瑞必达（833290）拥有最多做市商（8个）。

交易情况

• 上周成交量4.84亿股，成交额19.65亿元，环比分别增长25.2%和下降14.8%。
• 做市公司成交量1.97亿股，成交额10.48亿元，环比分别增长37.8%和下降23.2%。
• 协议公司成交量2.87亿股，成交额9.17亿元，环比分别增长17.9%和下降2.7%。
• 交易额排名前二的公司为联讯证券（3.54亿元）和明利仓储（1.88亿元）。

估值情况

• 上周832家有交易股票，剔除负值和极值后，PE均值为65倍，中值为30倍；PB均值为4倍，中值为3倍。
• 76家公司PE高于150倍，占比9.1%；240家公司PE在30-70倍之间，占比28.8%；330家公司PE在10-30倍之间，占比39.7%。
• 做市股票PE中值为32倍，环比持平；PB均值为10倍，环比上升。

融资情况

• 上两周共有90家公司发布股票发行方案，计划融资49.1亿元，其中11家公司募资超过1亿元。
• 蓝天燃气（833371）为募资最多的公司，计划融资9.6亿元，属于公共事业行业。
• 以结果报告书为节点统计，上两周117家公司完成123次股票发行，合计募资61.8亿元。

结构清晰总结

政策及市场功能

• 流动性问题：尽管股权分散度较高，但做市交易有助于价格发现和交易效率提升。
• 做市商激励制度：当前制度存在不足，需建立正向激励机制，提升做市商定价力和市场稳定作用。

挂牌情况

• 新增企业数量：两周新增94家挂牌公司，机械设备行业居多。
• 行业分布：覆盖20个申万一级行业和40个申万二级行业，其中机械设备、传媒、计算机、医药生物行业新增数量较多。
• 做市企业数量：新增做市企业39家，平均做市商数量为3个，瑞必达拥有最多做市商（8个）。

交易情况

• 成交量与成交额：上周成交量4.84亿股，成交额19.65亿元，环比分别增长25.2%和下降14.8%。
• 做市与协议交易：做市公司成交量1.97亿股，成交额10.48亿元；协议公司成交量2.87亿股，成交额9.17亿元。
• 交易活跃度：做市公司交易活跃度高于协议公司，但整体交易额有所下降。

估值情况

• PE与PB分布：整体市场PE均值为65倍，中值为30倍；PB均值为4倍，中值为3倍。
• 做市股票估值：做市股票PE中值为32倍，PB均值为10倍，整体估值水平环比下降。

融资情况

• 融资计划：两周内共有90家公司发布融资计划，计划融资49.1亿元。
• 募资规模：11家公司募资超过1亿元，其中蓝天燃气（833371）募资最多，为9.6亿元。
• 实际融资情况：117家公司完成股票发行，合计募资61.8亿元，其中达仁资管（831639）募资最多，为21.1亿元。

图表与附表

• 图表目录：包括周挂牌数量、行业分布、指数走势、成交额分布、PE与PB对比等图表。
• 附表：提供新挂牌企业及融资方案的详细信息，包括公司代码、简称、行业分类、营业收入、净利润等。

点评

• 制度改进：需完善做市商激励制度，以提升市场流动性与估值功能。
• 经济基础：经济企稳和公司成长是解决流动性问题和实现做市商功能的基础。