新三板策略报告：新三板正研究设置单独做市商激励约束机制-20180708-国金证券-22页-3mb

新三板策略报告总结

核心内容概述

本报告对新三板市场近期动态、交易情况、挂牌与融资数据以及市场其他要闻进行了全面分析。重点包括做市商制度的改革研究、市场交易数据的下降趋势、新挂牌企业信息、融资情况、IPO动态及市场风险提示。

主要观点

• 做市商制度改革：全国股转公司正在研究设置单独的做市商激励约束机制，以提升做市商功能。该机制包括建立评价与激励制度、全方位评价做市行为以及运用评价结果进行正向激励。然而，由于做市商盈利模式单一，仅靠低价拿股、高价卖出，缺乏高频交易动力与研究能力，因此单纯激励手段作用有限。

• 市场交易情况：上周新三板市场整体交易活跃度下降，三板成指下跌0.69%，做市指数下跌1.91%。成交量和成交额分别环比减少25.09%和13.06%。做市企业成交量和成交金额环比分别减少31.78%和43.15%，表明做市机制对市场流动性影响较大。

• 挂牌与融资情况：上周新增挂牌公司2家，累计挂牌公司达11223家，但上周净减企业20家。融资额为6.89亿元，主要流向可选消费和工业行业。上周共发布19笔定增方案，募集资金计划分布于多个行业，其中可选消费和工业占据主导地位。

• IPO动态：上周新增2家挂牌企业进行上市辅导，无企业终止IPO审核。根据2017年报数据，博汇股份和贯石发展分别为营业收入和净利润最高的企业。

• 市场其他要闻：

  • 61家未披露年报的新三板公司将于7月9日起被终止挂牌。
  • 做市商在2018年上半年大量退出，导致市场面临做市商制度的低谷。
  • 2018年5月21日至7月5日，新三板企业上会的过会率为47%，3家企业被否。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 沪深300指数：3365.12
• 上证指数：2747.23
• 深证成指：8911.34
• 中小板综指：9051.48

交易概况

• 上周三板成指：收盘1011.92，环比减少0.69%
• 上周三板做市指数：收盘829.77，环比减少1.91%
• 市场成交量：4.1亿股，环比减少25.09%
• 市场成交额：18.64亿元，环比减少13.06%
• 做市企业成交量：1.22亿股，环比减少31.78%
• 做市企业成交金额：3.19亿元，环比减少43.15%
• 集合竞价企业成交量：2.88亿股，环比减少21.82%
• 集合竞价企业成交金额：15.44亿元，环比减少2.36%

挂牌概况

• 新增挂牌企业：2家，总股本0.7亿股，流通股本0亿股
• 行业分布：上周新增企业分布于材料和可选消费行业
• 累计挂牌公司：11223家，上周净减企业20家
• 行业排名：工业（3282家）、信息技术（3170家）、可选消费（1619家）

融资概况

• 融资额：6.89亿元，环比减少19.84%
• 主要流向行业：可选消费（26.12%）、工业（23.15%）、信息技术（20.98%）
• 定增方案：共19笔，涉及多个行业，其中工业和可选消费为主要融资方向

IPO动态

• 新增上市辅导企业：2家，分别为贯石发展和博汇股份
• 过会率：47%，3家新三板企业被否

市场其他要闻

• 未披露年报公司：61家公司将被强制摘牌，以维护市场秩序
• 做市商撤场：做市商大量退出，市场面临流动性压力
• 新三板企业IPO表现：部分企业尝试上市但未能通过审核

风险提示

• 产品到期清退：部分挂牌公司可能因产品到期而被清退
• 二级市场交投压力：市场交易活跃度下降，流动性不足
• 分层制度红利不确定性：分层完成后，后续制度红利存在不确定性

图表摘要

• 图表1：三板成指和三板做市指数走势
• 图表2：全部挂牌企业每周成交量和成交额
• 图表3：上周市场交易概况
• 图表4：做市企业每周成交量和成交额
• 图表5：竞价企业每周成交量和成交额
• 图表6：做市企业与竞价企业每周成交量对比
• 图表7：做市企业与竞价企业每周成交金额对比
• 图表8：全部挂牌企业按WIND行业分类的成交量和成交额
• 图表9：上周挂牌公司股票成交金额前10名
• 图表10：上周挂牌公司股票成交数量前10名
• 图表11：上周挂牌公司股票换手率前10名
• 图表12：新三板公司WIND行业PE（TTM，整体法）
• 图表13：新三板公司WIND行业PB（整体法）
• 图表14：做市公司和协议公司股票市值分布
• 图表15：做市公司股票市值前10名
• 图表16：竞价公司股票市值前10名
• 图表17：上周做市转让公司股价涨幅前10名
• 图表18：上周做市转让公司股价跌幅前10名
• 图表19：上周竞价转让公司股价涨幅前10名
• 图表20：上周竞价转让公司股价跌幅前10名
• 图表21：上周新增挂牌公司概况
• 图表22：上周新三板挂牌公司WIND行业分布
• 图表23：新三板已挂牌公司WIND行业分布
• 图表24：新三板公司每周预案融资额
• 图表25：上周新三板公司定增预案拟募集资金行业分布
• 图表26：上周新三板公司定增预案概况
• 图表27：上周新增上市辅导的挂牌企业
• 图表28：国金新三板团队研究覆盖股票情况
• 图表29：国金证券做市股票一览
• 图表30：国金证券主办挂牌股票一览

总结

新三板市场面临多重挑战，包括做市商制度的优化、交易活跃度的下降、挂牌企业数量的波动以及融资方向的集中。同时，监管措施加强，如强制摘牌未披露年报的公司，进一步提升了市场规范性。尽管有改革举措，但做市商盈利模式的单一性限制了激励机制的效果。未来，市场需要更有效的制度设计和激励手段来改善流动性，并推动企业高质量发展。