20250521-天风证券-微观流动性跟踪_活跃资金转为回流_14页_1mb

投资策略报告总结

核心内容

1. 微观流动性变化
2025年5月18日，两融资金净流入18244亿元（融资余额178948.2亿，融券余额11597亿），较上期净流出转为净流入，反映市场投资情绪回升。产业资本净减持规模收窄至5975亿元（减持9671亿，增持3696亿），表明减持压力有所缓解。但南向资金转为净流出1273亿元，或因前期获利了结及外部风险抑制。

2. 资金供给与需求
本期资金供给-125亿元，需求-32亿元，净流出93亿元。

• 偏股型公募新发：本期新发10835亿份，环比下降58.22%；周度分位数分别处于53%和43%，较4月同期下滑。2022年以来，5月前三周股票型基金发行10061亿份，混合型基金996亿份，显示市场风险偏好改善。
• 股权融资：本期融资规模4069亿元，较上期IPO+再融资募资4697亿元下降13.8%；未来两周预计IPO规模6345亿元。
• 限售解禁：本期解禁68816亿元，环比下降44.23%；未来两周解禁35210亿元，电子行业解禁压力最大（11104亿元）。

3. 北向资金动态
北向资金当周成交额占全A成交总额比例为1234%，较上期1388%下降154个百分点，但较前两周上升71.72%和13.8%。中美贸易会谈进展促使市场避险情绪降温，部分资金回流权益市场。

4. 存量股票型ETF表现
本期存量股票型ETF净申购额-41570亿元，较上期净申购8586亿元大幅减少50157亿元，申购由净流入转为净流出。主要净申购ETF包括华夏科创板50ETF、国联安半导体ETF等；净赎回ETF则以华夏上证50ETF、易方达沪深300ETF等为主。

5. 行业资金流向
两融资金净流入集中于中游制造、下游消费、支持服务板块，电子、国防军工、机械设备行业净流入前三；银行、电力设备、公用事业行业净流出前三。2025年至今，两融对中游制造行业持续偏好。

6. 风险提示

• 宏观或货币政策超预期收紧；
• 股市流动性异常波动；
• 客观数据对股价变动解释能力有限；
• 数据测算可能存在误差。

关键结论

市场流动性呈现分化态势，两融资金由净流出转为净流入，显示投资者信心回升，但南向资金和产业资本减持压力仍存。北向资金受中美贸易进展影响，交易活跃度波动回升。未来需关注增量政策落地效果、中美谈判进展及行业解禁压力，尤其是电子行业可能面临较大资金流出风险。