20210424-天风证券-中国神华-601088.SH-公司业绩稳步增长_设立合资公司深化转型升级_4页_746kb

中国神华（601088）总结

核心内容

中国神华于2021年4月24日发布2021年第一季度报告，整体业绩稳步增长，同时积极布局清洁能源业务，推动公司转型升级。

主要观点

• 公司业绩表现：

  • 营业收入为676.08亿元，环比增长0.67%，同比增长32.4%。
  • 归属于上市公司股东的净利润为116.11亿元，环比增长107.04%，同比增长18.4%。
  • 公司预计2021-2023年净利润分别为443.06亿元、466.21亿元、482.10亿元，对应每股收益（EPS）为2.23元、2.35元、2.43元，维持“买入”评级。

• 业务板块分析：

  • 煤炭业务：
    • 营收占比83.3%，收入增长37.1%，主要得益于销量增长（+19.3%）和售价上涨（+16.1%）。
    • 营业成本增长42.8%，主要因煤电价格联动政策和外购煤比例上升（销量占比达32.4%，同比上升8个百分点）。
    • 毛利率为23.9%，同比下降3个百分点，显示煤炭业务盈利能力小幅下降。
  • 发电业务：
    • 营收占比19.9%，增长40.4%，受益于售电量大幅增加（+35.7%），但单位售电价下降1.74%。
    • 营业成本增长47%，单位售电成本上升5.38%，导致毛利率为17.7%，同比下降3.8个百分点。
  • 煤化工业务：
    • 营收占比2.36%，增长38.5%，主要由于烯烃产品销量及售价上涨。
    • 营收增长远超成本增长，毛利率达25.3%，同比上升24.3个百分点，表现亮眼。

• 转型升级举措：

  • 2020年12月29日，公司出资40亿元设立国能基金，主要投资风电、光伏及氢能、储能等新能源项目。
  • 2021年公司与潍坊海赋合资设立潍坊公司，重点开发光伏发电和能源水务等综合能源项目，进一步推进清洁能源布局。
  • 该举措符合国家“碳达峰、碳中和”战略，有助于提升公司盈利能力和核心竞争力。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2021年一季度，公司营业收入为676.08亿元，同比增长32.4%。
  • 归属于上市公司股东的净利润为116.11亿元，同比增长18.4%。
  • 毛利率为35.08%，净利率为17.87%，ROE为11.69%。

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）为8.77，市净率（P/B）为1.02，EV/EBITDA为3.94，显示公司估值处于合理区间。

• 风险提示：

  • 包括宏观经济不及预期、公司业绩不及预期、合资公司设立不及预期等。

财务预测摘要

作者信息

• 分析师：彭鑫
• 执业证书编号：S1110518110002
• 联系方式：pengxin@tfzq.com

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.55元
• 目标价格：未明确
• 预期相对收益：6个月内预期股价相对收益20%以上。

相关报告

1. 《中国神华-年报点评报告：20年业绩小幅下降，高股息彰显投资价值》2021-03-28
2. 《中国神华-公司点评：煤炭售价收缩导致业绩小幅下降，看好公司长期发展》2021-01-30
3. 《中国神华-季报点评：高股息率&降负债，看好公司估值提升》2020-10-26

总结

中国神华在2021年一季度实现业绩稳步增长，但各业务板块表现不一。煤炭业务因成本增幅大于收入增幅，毛利率略有下降；发电业务同样面临成本上升压力，毛利率下降；煤化工业务则因收入增长快于成本增长，毛利率显著提升。公司通过设立合资公司，积极向清洁能源转型，契合国家“双碳”战略，有助于提升盈利能力和核心竞争力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续增强。