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中国神华2021年一季度业绩总结

核心内容概览

2021年4月23日，中国神华发布了一季度财报，显示公司业绩显著增长，主要得益于煤、电、运、化业务量价齐升，以及部分业务的毛利大幅增加。

主要观点

• 整体业绩增长：公司一季度实现营业收入676.08亿元，同比增长32.4%；归属于上市公司股东的净利润116.11亿元，同比增长18.4%；扣除非经常性损益的净利润115.83亿元，同比增长21.4%。
• 业务表现：
  • 煤炭业务：生产商品煤78百万吨，同比增长4.8%；销售商品煤115.4百万吨，同比增长17.3%。煤炭业务毛利增加23.96亿元，毛利率为23.9%，同比下降3个百分点。
  • 电力业务：一季度总发电量371.8亿千瓦时，同比增长35.4%；售电量348.8亿千瓦时，同比增长35.7%。电力业务毛利增长3.28亿元，毛利率为17.7%，同比下降3.8个百分点。
  • 运输业务：铁路运输量73.8十亿吨公里，同比增长12.8%；黄骅港装船量55.1百万吨，同比增长23%。运输业务毛利增长14.34%，其中航运毛利同比增长280.5%。
  • 煤化工业务：销售聚乙烯和聚丙烯分别增长6.5%和10.9%。煤化工业务毛利增长3258.3%，毛利率为25.3%，同比上升24.3个百分点。
• 成本与价格变化：煤炭售价同比上涨16.1%，但年度长协售价仅微增1%，主要因热值下降所致。电力售电价格同比下降1.74%，但售电成本同比上涨5.4%。
• 税务优惠恢复：因国家发布《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》，公司西部地区相关子公司所得税税率恢复至15%，有助于煤炭板块业绩增厚。
• 新能源布局：公司与潍坊海赋能源集团有限公司合资设立新能源公司，投资开发光伏发电、氢能、储能等项目，推动向新能源领域转型。
• 未来产能释放：公司未来将继续释放电力产能，如胜利电厂（2×660MW）等项目，提升电力业务盈利能力。
• 财务指标：
  • 预计2021-2023年净利润分别为470.57亿元、479.31亿元、484.16亿元。
  • EPS预计分别为2.37元、2.41元、2.44元。
  • 估值方面，PE预计从2020年的9.9降至2023年的8.0，PB预计从1.1降至0.9。
  • ROIC预计从15.2%提升至21.3%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

• 业绩增厚因素：
  • 煤炭、电力、运输、煤化工业务量价齐升。
  • 煤化工业务毛利大幅增长，主要得益于量价提升。
  • 所得税优惠税率恢复，提升煤炭板块盈利能力。
• 风险提示：
  • 煤炭价格大幅下降。
  • 火电需求不及预期。
  • 在建工程进度慢于预期。
• 投资建议：
  • 维持“买入-A”评级，6个月目标价为23.70元。
  • 公司具备稳定现金流和高分红能力，估值有望回升。

财务数据概览

营运与财务指标

估值与投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：23.70元
• 股息收益率：预计6.1%-6.2%
• 分红比率：50.0%

风险评级

• A级：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B级：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 周泰、李航声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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总结

中国神华在2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于煤炭、电力、运输和煤化工业务的量价齐升，以及煤化工业务的显著毛利增长。尽管部分业务因成本增加导致毛利率略有下降，但整体盈利能力和现金流优势明显，同时公司正积极布局新能源领域，提升未来增长潜力。分析师维持“买入-A”评级，并给出6个月目标价23.70元。