20210131-开源证券-中国神华-601088.SH-公司业绩预告点评_业绩同比下滑_煤炭龙头长期投资价值仍然凸显_5页_980kb

中国神华（601088.SH）2020年度业绩总结

核心内容

中国神华（601088.SH）于2021年1月29日发布2020年度业绩预告，全年归母净利润约为392亿元，同比下降约9.3%；扣非净利润为382亿元，同比下降约7%。尽管业绩出现下滑，但分析师仍维持“买入”评级，认为其作为煤炭龙头的长期投资价值凸显。

主要观点

• 业绩下滑原因：主要由于煤炭平均销售价格同比下降，导致销售收入减少。
• 四季度表现：2020年四季度单季归母净利润约56.4亿元，环比下降56.3%；扣非净利润62.7亿元，环比下降45.9%。四季度煤价环比上涨，但单季业绩不及预期可能与大额资产减值计提有关。
• 2021年展望：2021年煤价中枢上移预期较强，结合公司龙头地位和“煤电运化”一体化的稳定基本面，预计业绩将持续改善。
• 盈利预测调整：预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润392/435/448亿元，同比变化-9.3%/10.8%/3%；EPS分别为1.97/2.19/2.25元，对应PE分别为8.8/8.0/7.7倍。

关键信息

煤炭业务

• 全年产销量：2020年实现煤炭产销量2.92/4.46亿吨，同比+3.1%/-0.2%。
• 四季度表现：Q4单季产销量0.75/1.23亿吨，同比+5.3%/+4%。
• 价格变化：年度长协均价543元/吨（同比-2.4%），Q4单季均价553元/吨（环比+2.2%）。

发电业务

• 全年发/售电量：136/128十亿千瓦时，同比-2.5%/-2.6%。
• 四季度表现：Q4单季发/售电量环比-5.8%/-6%。

运输业务

• 全年铁路周转量：285.7十亿吨公里，同比+0.1%。
• 四季度表现：Q4单季铁路周转量同比+8.9%。

煤化工业务

• 聚乙烯：全年销售量356.9千吨，同比+11.9%。
• 聚丙烯：全年销售量331.2千吨，同比+9.6%。
• 聚烯烃产品销售量：全年销售量688.1千吨，同比+10.8%。

高分红与H股回购

• 分红政策：公司持续稳定高分红，承诺2019-2021年保底分红比例为50%。
• 预计分红：假设2020年分红率为50%，预计分红总额为196亿元，每股派现0.99元，股息率可达5.66%。
• H股回购：截至2020年12月累计回购0.21亿股，占总股本0.1%，回购上限为3.4亿股（1.7%）。回购股份将全部注销，有望进一步增厚EPS并提高股息率。

财务摘要

营业收入与净利润

财务指标

现金流与资产负债

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响煤炭需求及价格。
• 年度长协煤基准价下调：可能导致业绩进一步承压。

结论

尽管2020年业绩出现同比下滑，但中国神华作为煤炭行业龙头，凭借其稳定的业务基本面和高分红政策，长期投资价值依然突出。分析师维持“买入”评级，预计未来业绩将随着煤价中枢上移而改善，同时H股回购将进一步提升每股收益和股息率，增强投资吸引力。