20220128-开源证券-中国神华-601088.SH-公司业绩预告点评_Q4或受成本_减值拖累_长协提价利好业绩释放_4页_707kb

中国神华（601088.SH）Q4或受成本&减值拖累，长协提价利好业绩释放

核心内容概述

中国神华于2021年12月27日发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润约503亿元，同比增长28.4%；扣非后归母净利润约500亿元，同比增长31%。全年业绩稳健增长，受益于煤炭销量与价格的提升。然而，Q4业绩低于预期，主要受煤炭及发电成本增长、减值损失增加及投资收益减少影响。分析师维持“买入”评级，认为在年度长协基准价上调的背景下，公司煤价中枢有望上移，长期投资价值凸显。

主要观点

• 全年业绩增长：2021年煤炭产销量分别同比增长5.3%和8%，带动公司业绩增长。
• Q4业绩承压：Q4单季产量环比增长15.3%，销量环比持平，但成本上升及减值拖累业绩。
• 长协价上调利好：2021年12月发改委将年度长协基准价上调至700元，较此前535元增长31%，公司因高比例长协销售模式将率先受益。
• 分红与股息率：按最低50%分红率计算，2021年预计分红252亿元，每股分红1.27元，A/H股股息率分别为5.4%和7.7%，具备吸引力。
• 估值表现：当前PE为9.2倍，预计2022-2023年PE分别为7.9倍和7.6倍，估值处于低位，具备修复空间。

关键信息

财务预测

业绩驱动因素

• 量价齐升：煤炭销量及价格双增长，推动全年业绩提升。
• 长协价上调：2021年12月发改委上调年度长协基准价，预计2022年1月仍维持725元高位，利好业绩释放。
• 发电及运输业务增长：2021年全年售电量增长22.3%，铁路周转量增长6.2%，港口装船量及航运周转率亦有提升。

成本与风险因素

• 成本上升：Q4煤炭及发电成本增长，对毛利产生负面影响。
• 减值损失：Q4计提减值损失，影响净利润表现。
• 风险提示：经济恢复不及预期、年度长协煤基准价下调、开采成本上升。

估值与盈利分析

现金流与资产负债

财务比率

总结

中国神华在2021年实现业绩稳健增长，主要得益于煤炭销量与价格的提升。然而，Q4受成本上升与减值影响，业绩低于预期。在长协价上调的利好下，公司未来盈利有望持续改善，高分红与高股息率进一步凸显其投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其估值仍有修复空间。投资者需关注经济恢复、长协价调整及成本变化等风险因素。