20210828-天风证券-中国神华-601088.SH-上半年业绩增长26_设立基金投资低碳产业_6页_827kb

中国神华2021年半年度报告总结

核心内容

中国神华（601088）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到1439.79亿元，同比增长37.1%；归母净利润为260.26亿元，同比增长26.0%。公司积极布局低碳产业，设立国能新能源产业投资基金，并参与设立国能低碳基金，以推动绿色低碳转型。

主要观点

1. 煤炭业务

• 收入与成本增长：煤炭业务收入1233.96亿元，同比增长46.5%，占总营收的85.7%。
• 产量与销售量：商品煤产量1.524亿吨，同比增长4.7%；煤炭销售量2.408亿吨，同比增长17.3%。
• 价格变动：平均煤炭销售价格为499元/吨，同比增长25.4%。
• 成本上涨：外购煤销售量和单位采购成本分别同比增长39.7%和55.5%，导致营业成本同比增长52.4%，至937.14亿元。
• 毛利率变化：煤炭业务毛利率为24.1%，同比下降2.9个百分点。

2. 发电业务

• 收入与成本：发电业务收入271.8亿元，同比增长20.2%，占总营收的18.88%。
• 发电量与售电量：发电量770.4亿千瓦时，同比增长22.6%；售电量720.4亿千瓦时，同比增长22.6%。
• 售价与成本：平均售电价为333元/兆瓦时，同比下降1.2%；营业成本同比增长37.8%，至229.82亿元。
• 毛利率变化：发电业务毛利率为15.4%，同比下降10.8个百分点。

3. 运输业务

• 营业收入：运输业务收入260.68亿元，同比增长16.23%，占总营收的18.11%。
• 业务量增长：自有铁路运输周转量1500亿吨公里，同比增长12.5%；黄骅港和神华天津煤码头装船量分别增长16.8%和6.0%。
• 航运周转量：同比增长23.5%，达到530亿吨海里。
• 毛利率变化：运输业务毛利率为47.92%，同比下降0.93个百分点，主要受铁路修理费用和船舶租赁费上涨影响。

4. 煤化工业务

• 营业收入：煤化工业务收入32.60亿元，同比增长35.3%，占总营收的2.26%。
• 产品量价齐升：聚烯烃产品产量达36.31万吨，同比增长4.64%；聚乙烯和聚丙烯销售量分别增长4.5%和10.2%。
• 售价上涨：聚乙烯销售价格为6522元/吨，同比增长27.9%；聚丙烯销售价格为6905元/吨，同比增长22.0%。
• 成本控制：综合能耗同比下降4.88%，单产品水耗同比下降1.1%，成本基本与上年持平。
• 毛利率变化：煤化工业务毛利率为27.8%，同比增长25.5个百分点。

关键信息

• 投资建议：公司上半年业绩增长26%，受益于煤炭价格和销售量上涨。将21-23年净利润预测调整为499.93/512.55/530.59亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期、行业发展不及预期、基金设立不及预期等。
• 基金设立：公司出资20亿元参与设立国能低碳基金，基金规模为60.01亿元，其中公司出资比例为33.33%。
• 绿色低碳布局：公司出资40亿元参与设立国能新能源产业投资基金，投资风电和光伏等新能源项目。
• 节能减排：公司推进煤电节能改造，实施生态治理，增加碳汇，提升能源利用效率。

财务数据概览

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

股价与估值

• 当前价格：18.16元
• 市盈率(P/E)：7.22
• 市净率(P/B)：0.94
• 市销率(P/S)：1.37
• EV/EBITDA：3.16

股东权益与财务结构

• A股总股本(百万股)：19,868.52
• 流通A股股本(百万股)：16,491.04
• A股总市值(百万元)：360,812.32
• 流通A股市值(百万元)：299,477.25
• 每股净资产(元)：17.67
• 资产负债率(%)：29.71

其他关键数据

• 一年内最高/最低价格：21.10/15.52元
• 每股收益(元/股)：2.52
• 流动比率：1.92
• 速动比率：1.82
• 应收账款周转率：19.03
• 存货周转率：20.09
• 总资产周转率：0.43
• 净负债率(%)：-25.67%

未来展望

公司积极落实“碳中和”目标，通过设立基金投资低碳产业，开拓绿色低碳业务领域。同时，通过节能减排技术的应用和生态治理措施，提升能源利用效率和碳汇能力，为实现可持续发展奠定基础。