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中国神华（601088）2018年三季报点评总结

核心内容

中国神华（601088）在2018年10月31日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入1940.84亿元，同比增长6.33%；归母净利润352.78亿元，同比下降1.04%。尽管整体业绩同比略有下滑，但三季度单季业绩同比增长7.8%，创近五年单季度业绩高点，带动前三季度业绩降幅由中报的5.5%缩窄至1%。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：公司前三季度营收增长6.33%，主要得益于煤电业务的量价齐升。
• 净利润变化：归母净利润同比小幅下降，但三季度单季增长显著，显示出公司盈利能力的改善。
• 每股收益：前三季度每股收益为1.77元，预计2018-2020年EPS分别为2.27元、2.31元和2.51元。

煤炭业务

• 产量与售价：前三季度煤炭产量为2.2亿吨，同比减少0.6%；平均售价431元/吨，同比增长2.1%。
• 成本控制：前三季度生产成本降至111元/吨，较上半年下降2元/吨，体现出公司运营效率的提升。
• 哈尔乌素煤矿：产量逐步恢复，对整体业绩形成支撑。

电力业务

• 新增装机：富平热电和九江二期投产，前三季度新增装机216.4万千瓦。
• 电力收益：三季度电力业务收益达88.72亿元，同比增长16.61%，带动公司整体业绩回升。
• 利用小时数：电力平均利用小时数增长至3528小时，显示电力需求旺盛。

运输业务

• 铁路与港口：业务经营相对稳定，分别实现收益180.75亿元和26.55亿元，同比增长3.1%和6.2%。
• 航运业务：受益于货运量增加和海运费上涨，实现收益7.27亿元，同比增长31.9%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：2018年10月30日收盘价为19.48元。
• 市净率：1.2倍。
• 息率：4.67%。
• 流通A股市值：3212.45亿元。
• 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23。

财务数据

• 2018年三季报：净利润同比增长率为-1.04%，经营性利润同比增长率为71.63%。
• 毛利率：前三季度为41.5%，较2017年有所下降。
• ROE：前三季度为11.0%，预计2018年为13.0%，2019年为11.7%，2020年为11.3%。
• 市盈率：2018年PE为9倍，处于较低水平。

盈利预测

• 2018-2020年：预计归母净利润分别为451亿元、459亿元和499亿元，显示出公司未来业绩增长潜力。
• 内生成长性：公司拥有较强的内生增长能力，叠加提高分红预期，具有稀缺性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩稳步增长，煤电业务带动盈利提升，内生成长性与分红预期增强，估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 市场波动：公司股价受市场整体表现影响较大，需关注市场风险。
• 行业变化：能源行业政策及市场环境变化可能影响公司业绩。
• 经营风险：煤炭价格波动及电力需求变化可能对公司盈利造成影响。

信息披露

• 分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，不涉及任何利益补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突：公司可能与投资标的存在利益关联，提醒投资者注意。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示相对强于市场20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场5%-20%；中性（Neutral）表示市场表现在-5%至+5%之间；减持（Underperform）表示弱于市场5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越市场；中性（Neutral）表示与市场持平；看淡（Underweight）表示弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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