20220711-国信证券-紫金矿业-601899.SH-半年度预增公告点评_核心矿产品放量驱动业绩高增长_锂资源布局持续取得突破_7页_731kb

紫金矿业 (601899.SH) 半年度预增公告总结

核心内容

紫金矿业于2022年发布半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润约126亿元，同比增加约91%；扣非归母净利润约119亿元，同比增加约95%。其中，22Q2单季度预计实现归母净利润约65亿元，同比增加约57%，环比增加约6%；扣非归母净利润约59亿元，同比增加约61%，环比减少约3%。

公司上半年业绩大幅增长主要得益于：

• 矿产品产量提升：矿产铜产量同比上升约70%，矿产金产量同比上升约22%；
• 销售价格上涨：矿产金、铜销售价格同比分别上升约2%和3.6%；
• 联营公司盈利能力增强。

从二季度来看，公司核心矿产品产量环比增加，尽管大宗金属价格短期出现调整，但二季度均价仍维持高位，整体盈利能力保持较高水平。

主要观点

1. 业绩表现强劲：上半年业绩大幅增长，主要由核心矿产品产量和价格双升驱动，公司盈利能力显著增强。
2. 产销量稳步提升：22Q1矿产金产量为13.10吨，预计22Q2产量为13.76吨，环比增长约5.04%；22Q1矿产铜产量为19.36万吨，预计22Q2产量为21.54万吨，环比增长约11.26%。
3. 锂资源布局加速：公司通过收购阿根廷3Q锂盐湖项目、西藏拉果错锂盐湖70%股权、湖南厚道矿业71%股权，形成“两湖一矿”的锂资源布局，预计总资源量将超过1000万吨LCE，远景规划年产能有望突破15万吨LCE。
4. 项目进展良好：3Q锂盐湖项目一期预计2023年底投产，二期可行性研究已启动；拉果错锂盐湖采用新工艺后，产量有望提升至5万吨/年；湘源铷锂多金属矿规划露天开采，未来可扩展至1500万吨/年规模。
5. 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为2502/2548/2597亿元，净利润分别为246.6/267.2/297.4亿元，摊薄EPS分别为0.94/1.01/1.13元，当前股价对应PE为10/9/8X。

关键信息

• 盈利预测：公司2022年净利润同比增长57.3%，2023年同比增长8.4%，2024年同比增长11.3%。
• 财务指标：
  • 毛利率预计从12%提升至20%；
  • EBIT Margin从8%提升至16%；
  • ROE从12%提升至28%；
  • 资产负债率从69%降至53%。
• 估值指标：
  • P/E从35.4降至8.0；
  • EV/EBITDA从16.9降至7.6；
  • P/B从4.1降至1.9。
• 风险提示：项目建设进度不达预期、矿产品销售价格不达预期。

公司战略与资源布局

• 国际化进程加快：公司通过收购阿根廷、西藏、湖南等地的锂资源项目，加快国际化布局。
• 新能源产业布局：公司积极布局锂资源，推动能源转型，拓展新能源新材料产业。
• 技术与工艺优化：3Q项目采用沉淀法，拉果错项目拟采用“吸附+膜处理”工艺，提升经济效益和产能。

财务与运营数据

投资建议

• 维持“买入”评级：公司作为国内有色行业核心标的，矿产资源丰富，国际化进程加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业，未来有望成为全球超一流国际矿业企业。