20230505-天风证券-国投电力-600886.SH-雅砻江水电亮眼表现持续_火电盈利边际改善可期_3页_750kb

国投电力（600886）年报点评报告摘要

核心观点

维持“买入”评级，目标价不变。

业绩概要

2022年实现营业收入5,049亿元，同比增长94.8%；归母净利润895亿元，同比增长808%。2023年一季度实现营业收入1,326亿元，同比增长201.4%；归母净利润161亿元，同比增长558%。

板块分析

1 川滇水电

• 2022年发电量885亿千瓦时，同比增137%；上网电价0.279元/千瓦时，同比增66%
• 主要受益于电价机制改革（落地电价+浮动电价）
• 2023年一季度发电量增33%带动业绩增长87%

2 火电板块

• 2022年平均上网电价0.48元/千瓦时，较上年上升0.2元
• 由于煤价下行（Q5500混煤价998元/吨）预计2023年盈利将边际改善

3 清洁能源

• 清洁能源装机占比达68.5%，同比增加13.4个百分点
• 无电价机制调整影响

财务预测

• 2023-2025年业绩预测：61/74.5/79.9亿元（亿元/每股收益：0.82/1.00/1.07元）
• 对应PE：15.2/11.6/10.7倍
• 目标估值区间持续上调

风险提示

• 来水不及预期
• 电价政策超预期变化
• 煤价大幅波动风险