20231027-国金证券-国投电力-600886.SH-火电降本水电涨价_多能并济打开成长_4页_764kb

公司业绩简评

公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入4255亿元，同比增长115%；归母净利润605亿元，同比增长467%。第三季度实现营业收入1618亿元，同比增长46%；归母净利润272亿元，同比增长527%。

经营分析

水电

• 电量情况：尽管第三季度西南来水改善，但受历史来水偏枯影响，1-3Q23上网电量同比下降80%，Q3上网电量同比下降74%。
• 电价策略：“以价补量”，电价同比上涨107%，Q3上网电价达0.281元/千瓦时，涨幅129%。由于电价上涨弥补了电量损失，预计水电业务营收同比增44%。

火电

• 电量情况：受水电缺口影响，Q3上网电量同比增长80%，1-3Q23上网电量同比增187%。
• 利润驱动因子：降本增效仍是主要驱动力，尽管上网电价同比下降23%，但由于电量增加，营收同比增长22%。

绿电

• 装机与发电量：第三季度绿电上网电量同比增长421%，新增风光装机量达633万千瓦，同比大增99.36%。
• 发展趋势：虽然电价结构性下滑，但由于电价上涨和成本下降，绿电业务盈利前景乐观。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为61.4/70.7/75.8亿元，对应的EPS为0.82/0.95/1.02元。
• 估值：当前股价对应PE为15/13/12倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 来水情况、煤价波动、新能源装机进度、电价波动等风险。

总体结论

来水改善、煤价下行、新能源装机放量与绿电增长，公司业绩有望实现高速增长。