20230505-南京证券-国投电力-600886.SH-雅砻江水电发力_火电盈利边际改善_4页_1mb

国投电力 (600886.SH) 研究报告总结

核心内容

国投电力（600886.SH）在2022年及2023年一季度表现出较强的盈利能力和增长潜力。公司主要依靠雅砻江水电板块的持续发力，同时火电板块盈利边际改善，整体财务表现稳健，未来盈利预期良好。

主要观点

1. 雅砻江水电表现亮眼

• 2022年：雅砻江水电实现发电量885.23亿千瓦时，同比增长13.74%；平均上网电价0.279元/千瓦时，同比增长6.61%。主要受益于两河口和杨房沟电站投产，以及流域梯级调度能力优化。
• 2023Q1：发电量同比增长33.03%至213.84亿千瓦时，平均上网电价0.314元/千瓦时，同比增长4.64%。量价齐增推动利润增长，预计全年利润将保持高增长态势。

2. 火电板块盈利边际改善

• 2022年：火电发电量同比下降14.27%至505.91亿千瓦时，但平均上网电价同比增长23.75%至0.481元/千瓦时，全年火电毛利亏损4亿元，同比减亏9.73亿元。
• 2023Q1：火电发电量同比增长6.49%，上网电价同比增长0.42%，收入端得到明显支撑。同时，煤价下行（秦皇岛Q5500平仓价由1175元/吨降至998元/吨）及长协煤履约率提升、进口煤放量，有望进一步降低用煤成本，推动火电盈利持续改善。

3. 公司整体盈利预测积极

• 2023-2025年：预计公司归母净利润分别为61.7亿元、69.5亿元、77.3亿元，对应PE估值分别为15.19倍、13.48倍、12.12倍。
• EPS预测：2023年预计为0.83元，2024年为0.93元，2025年为1.04元。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计公司未来将实现稳定增长。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 来水不及预期
• 煤价超预期上行
• 用电需求不及预期

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现；
  • 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；
  • 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。

• 上市公司投资评级：

  • 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%；
  • 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；
  • 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；
  • 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。

法律声明

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