通信行业专题研究：逐步摆脱疫情影响，精选穿越周期_高景气细分领域投资机会_29页_3mb

通信行业投资分析总结

核心内容

1. 营收情况

通信设备行业在2020Q4-2021Q1期间营收持续增长，同比分别增长6.2%和25.5%，已连续4个季度增长。其中，电信设备领域增长显著，主设备、光纤光缆和光器件表现强劲，主要得益于5G建设、数据中心扩容和行业复苏。非电信设备领域如物联网、UC统一通信和北斗军工亦呈现快速增长趋势。电信运营方面，收入增长稳定，主要由ARPU值提升和新业务扩张驱动。

2. 毛利率变化

行业整体毛利率在2020Q4-2021Q1期间有所承压，但随着5G建设推进和应用落地，毛利率有望企稳回升。主设备毛利率下降，但未来增长预期良好；光器件因技术迭代和需求增长，毛利率稳定。非电信领域中，IDC和CDN受益于流量增长，毛利率逐步回升，而物联网和UC统一通信因竞争激烈，毛利率有所下滑，但长期有望改善。

3. 费用率趋势

随着5G规模建设，行业费用率整体呈下降趋势，尤其是管理费用率和销售费用率。费用率的下降主要得益于规模效应、降本增效和成本控制。未来费用率有望进一步优化，特别是主设备和IDC/CDN等领域。

主要观点

• 5G建设驱动增长：5G网络建设是推动通信行业增长的核心动力，主设备和光器件受益明显。
• 行业复苏与景气度提升：疫情对行业影响逐步减弱，行业复苏态势明显，特别是光纤光缆和光器件。
• 非电信领域潜力大：物联网、UC统一通信、北斗军工等非电信设备领域表现出高景气度，是未来重点发展方向。
• 投资机会集中在高壁垒与高成长性领域：主设备、光器件、IDC、CDN、物联网等细分领域具备较强的竞争力和成长潜力。
• 运营商盈利能力提升：随着5G用户渗透率提升，运营商的ARPU值有望增长，带动整体盈利能力提升。

关键信息

投资建议

• 主设备商：重点推荐中兴通讯，其在全球份额提升和国内5G建设中表现突出。
• 光通信：推荐中天科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、博创科技、亨通光电等公司，受益于5G和数据中心建设。
• 交换机/路由器：关注星网锐捷、紫光股份，受益于5G和云计算。
• 射频领域：建议关注科创新源、科信技术、沪电股份。
• 物联网/智能网联汽车：重点推荐拓邦股份、广和通、美格智能、威胜信息、移远通信、移为通信、有方科技、和而泰。
• 云计算：推荐科华数据、光环新网、佳力图、南兴股份、数据港、奥飞数据、紫光股份、英维克、城地股份。
• 在线办公/视频会议：推荐亿联网络、会畅通讯、星网锐捷、梦网科技。
• 运营商：持续关注中国移动、中国电信、中国联通（港股）。

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响行业增长。
• 外延转型失败：可能导致企业盈利能力下降。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

行业趋势

• 5G网络建设：全球5G建设持续推进，带动主设备和光器件需求。
• 行业集中度提升：随着竞争加剧，行业集中度有望进一步提升。
• 技术迭代与成本控制：技术迭代加快，成本控制成为关键。
• 应用落地：5G应用如物联网、车联网、视频会议等逐步落地，带动行业增长。

结论

通信行业在疫情后逐步恢复增长，5G建设是核心驱动力，主设备、光器件、IDC、CDN、物联网等细分领域表现突出。行业毛利率和费用率有望逐步改善，投资机会集中在高壁垒、高景气度和具备规模效应的领域。整体维持“强于大市”评级，重点关注具备技术优势和市场竞争力的公司。