通信：供应链影响逐步消退，精选穿越周期_高景气细分领域投资机会_30页_3mb

通信行业投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年第三季度通信行业的财务表现及未来展望，重点指出行业在5G建设、应用拓展及供应链改善等方面的积极变化，提出投资建议，同时提示相关风险。

主要观点

• 行业整体表现：通信设备行业2021Q3营收同比增长12.3%，电信设备同比增长14.0%，电信运营同比增长9.1%，显示出行业逐步摆脱上游原材料涨价缺货影响，进入持续增长阶段。
• 5G推动增长：5G网络建设持续推进及应用蓬勃发展是行业增长的核心驱动力，尤其在主设备、光纤光缆、光器件等领域表现突出。
• 毛利率改善：随着供应链问题逐步缓解和5G规模效应显现，行业毛利率逐步回升，尤其是光纤光缆、光器件及北斗军工等细分领域。
• 费用率下降趋势：行业费用率整体呈现稳中有降趋势，特别是电信运营及部分细分领域，随着规模效应显现，费用率有望进一步下降。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐主设备、光纤光缆、物联网、IDC及北斗军工等高景气细分领域。

关键信息

1. 营收增长分析

• 通信设备行业：2021Q3营收同比增长12.3%，连续多个季度保持增长。
• 电信设备：2021Q3营收同比增长14.0%，主因包括5G建设、光纤光缆量价齐升、光器件需求增长及网优行业进入收获期。
• 电信运营：2021Q3营收同比增长9.1%，源于ARPU值提升和新业务扩张。
• 非电信设备：物联网、UC统一通信、北斗军工等方向表现高景气，营收持续增长。

2. 毛利率变化趋势

• 通信设备整体：2021Q3毛利率同比提升1.6个百分点。
• 电信设备：
  • 主设备：毛利率稳步提升，中兴通讯表现突出。
  • 光纤光缆：毛利率略有波动，但价格企稳、需求增长将带动回升。
  • 光器件：毛利率承压，但随着400G及5G产品批量出货，未来有望改善。
• 非电信设备：
  • 物联网：毛利率下降，但随着供应链改善，未来有望回升。
  • 晶振：毛利率显著提升，受益于供需失衡及价格回升。
  • 北斗/军工：毛利率逐步改善，中长期增长空间较大。
• 电信运营：毛利率相对稳定，随着5G用户渗透和新业务拓展，中长期盈利能力有望提升。

3. 费用率变化趋势

• 通信设备整体：2021Q3三项费用率同比提升0.3个百分点，但整体呈稳中有降趋势。
• 电信设备：
  • 无线设备：费用率波动，但随着5G建设推进，费用率有望趋稳。
  • 主设备：费用率提升，但随着规模效应显现，未来有望下降。
  • 网络优化：费用率小幅波动，新业务拓展有助于费用率摊薄。
• 非电信设备：
  • 专网通信：费用率上升，但龙头公司费用控制能力提升，有望下降。
  • IDC/CDN：费用率略有上升，但随着业务增长和新技术落地，未来有望下降。
  • 物联网：费用率波动，但规模效应显现后有望下降。
  • 晶振：费用率逐步下降，行业盈利稳定。
• 电信运营：费用率下降，运营商规模效应明显，费用率有望持续降低。

4. 投资建议

• 重点推荐：
  • 5G硬件设备器件：中兴通讯、中际旭创、中天科技、亨通光电、新易盛、天孚通信、光迅科技、博创科技。
  • 5G应用端：亿联网络、科华数据、光环新网、移远通信、广和通、美格智能、会畅通讯、星网锐捷。
  • 运营商：中国移动、中国电信（港股）、中国联通（港股）。
• 建议关注：太辰光、剑桥科技、有方科技、乐鑫科技、鸿泉物联、金卡智能、数据港、奥飞数据、网宿科技等。

5. 风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期
• 全球疫情影响超预期
• 行业竞争加剧
• 原材料缺货涨价影响超预期
• 汇率波动风险

重点标的推荐

行业展望

• 5G建设持续：未来3-4年5G建设将持续，推动通信设备行业稳步增长。
• 应用端高景气：物联网、云计算、视频会议、IDC等应用端持续增长，将成为行业新增长点。
• 毛利率回升：随着供应链问题缓解和规模效应显现，行业毛利率有望稳步提升。
• 费用率下降：5G规模效应和新业务拓展将推动费用率持续下降。

结论

通信行业在5G建设及应用推动下，整体呈现增长态势，毛利率逐步改善，费用率稳步下降。建议投资者关注主设备、光纤光缆、光器件、物联网、IDC及北斗军工等高景气细分领域，同时注意行业竞争加剧、原材料涨价及汇率波动等风险。